芯创年会资本圆桌：半导体投资火热之下的冷思考

2021年1月16日，中国芯片公司CEO和顶尖投资机构合伙人面对面深度交流的年度高规格盛会—— 中国芯创年会 | China IC Conference 在上海隆重举行，第二届中国芯创年会由摩尔精英主办，云岫资本和芯谋研究协办。大会期间，一场资本圆桌论坛同期举行，嘉宾们观点犀利，紧贴当下热点。

现场嘉宾围绕“高估值”、“产业投资机会”、“创业者融资方法”、“如何进行早期投资”等热门话题进行讨论，分享了各自的经验和观点。

和利资本合伙人汤治华表示 ，不同产业有不同天花板，在将价值抬高的过程中，都有一段你情我愿的合作。高估值高泡沫可以吸引全球顶尖人才回到中国创业，并造就一个有竞争力的产业。此时，我们需要选择好的赛道和人才，并给出合理估值。有些企业虽然当下很小，但当深入了解时，才能判断出其未来成长空间，以及创造多少价值。对于创业者来讲，资金是非常重要的，我们会和企业一起工作，一起发展。

红杉资本中国基金投资合伙人吴茗指出 ，2020年是半导体热度很高的一年，不论中美。因为半导体客户和需求的变化，让一些成立几年的公司赶上了好时代。挣扎与希望并存，但真正优秀的创业者是能够从竞争中受益的。我们要投资时代，从需求侧和产业链良好循环的角度，看清投资结构的变化。虽然半导体投资很难，但总会看到新机遇。

正轩投资创始合伙人胡林平表示 ，创业者应该为社会创造价值，而不是单纯从资本上赚钱，实则企业也很难从资本处赚钱。企业需要满足社会需求，创造价值，本身才有价值。对于投资来说，需投可预见未来的项目，不投未来几年很难差异化的项目，此外还要兼顾短期回报。当下资本市场的火热不单是中美因素，而是需求端旺盛，背后有很多新领域新机会。那些在未来可以成为标配的技术，非常值得关注。

耀途资本创始合伙人白宗义说道 ， 耀途资本 的 策略是凭借团队在高科技领域的全球化视角，产业链资源优势以及系统 研究驱动方法论，系统捕捉代表未来同时兼顾商业化拐点的增量市场，技术壁垒高、毛利高、市场够大的行业以及寻找现有存量蛋糕有高技术壁垒的进口替代机会，真正扶持有机会成为行业头部的企业，同时利用产业链生态资源，积极培养产业与优秀团队早期组局能力，与合作伙伴在清晰应用场景中打造出有竞争力的团队。 因此，对于未来增量市场以及存量替代中天花板高 的行业以及一线团队，耀途资本不会在意短期的估值调整，但对多数天花板相对较低的中低端进口替代领域会非常谨慎。

方广资本董事总经理许前高表示 ， 首先，从我们投资的角度来讲，不怕企业估值高，只要企业有足够的支撑。 方广投资讲“事为先，人为本”，“事为先”即企业能创造多大客户价值、产业链上下游的准备度、客户的准备度是否能支撑企业的发展计划； “人为本”即事够好就一定有很多想做，企业家是不是能聚集把事做成需要的资源，包括团队、资本、上下游资源、企业成长管理的能力等。 其次，同一家企业，估值越高，投资人对企业的短期和长期期望也水涨船高。 有时候投资人为了匹配企业对高估值的要求，会要求对赌。 最后造成企业动作变形，投资人和企业双输。 方广资本不主张对赌，不管是我们初次投资，还是我们已投的企业再融资。 我们希望跟企业就企业发展达成共识，尊重行业和企业的发展规律。 最后，回到估值上来。 从投资的角度来讲，只投对的。 投的对，估值即使高它也不贵； 投错了，估值低它也一样贵。 从企业融资的角度来讲，要搞清楚什么是企业下一阶段发展最需要的资源，要融对的钱，而不是融更多钱，因为这样的钱往往也是看起来便宜实际很贵的钱。

云岫资本管理合伙人兼CEO高超最后总结道 ，我们正处于前所未有的时代大变局中，只有把个人的事业追求融入到科技强国的时代洪流中，才能不负历史使命，成就我们的价值。围绕半导体产业进行的创业和投资正是这样伟大的事业。近2年半导体行业投资热度极高，但火热之下，更需冷静。让我们携起手来，用资本助力行业潜在领军者高速成长，一起在不确定性中坚定前行，实现辉煌！

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