台湾代工双雄的殊途不同归

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当大家都关注台股的台积电，市值不断改写新高、股价屡创惊奇之际，另一家晶圆代工厂联电，近期也成为市场关注焦点。联电与台积电过去号称「晶圆双雄」，30多年前，联电的股价曾涨到188元，台积电上市后2家的获利表现与股价始终在伯仲之间，堪称当时科技佳话。

只不过，30年过去，台积电市值破10兆元，是联电的36倍，股价是16倍，不禁要问，2家都专注晶圆代工，为何如今成就大不同？

联电近期成台股焦点，近11个交易日（编按：本文撰于2020年8月4日），股价自16.4元低档，强涨至25.8元，涨幅近6成，平均单日成交量逾20万张，比7月的台积电涨36%还强。因此又出现外资报告力推的荣景，4日联电盘中股价更改写16年新高。你没看错，4日联电盘中的25.8元，就是这16年来的最高，对照台积电16年前同一时间股价是42元左右，现在已增值10倍到420元，联电还在这，足见联电这16年间真的是沉睡了。

联电创立于1980年，是台股第一家挂牌的半导体股，股号是电子股的第3号、2303，上市时间比台积电还更早。联电前董事长曹兴诚，其实是当年最先提出晶圆代工构想者。他当年甚至有向还在美工作的台积电创办人张忠谋请益。张一开始对此模式并不认同。后来张忠谋受邀回台出任工研院院长及联电董事长，1986年又创立了台积电，相较于以整合元件制造（IDM）、开发自家处理器与记忆体产品的联电，台积电则专攻晶圆代工。

2家都是晶圆代工，但经营模式还是不同。曹、张2人的瑜亮情节，「晶圆双雄」时代正式展开。晶圆双雄当年因为实力相当，曹兴诚与张忠谋2人因此成媒体宠儿。后来台积电专注晶圆代工的成功，也成了联电的借镜。

1995年联电放弃经营自有品牌，转型为纯专业晶圆代工厂。但盖晶圆厂要花很多钱，于是联电有了与IC设计公司合资开设厂的法，一来解决了筹资问题，二来可以绑住客户、绑住订单。联电当时与IC设计公司合资成立联诚、联瑞、联嘉等晶圆代工公司。

联电的创举在当时确实吸引到投资人，不过，后来因为内部自行成立的IC设计部门，反引发客户担心技术被偷的疑虑。尽管联电之后将此部门分割出去，分别成立的联发科、联咏、联阳、智原等「联家军」，仍难获大客户的认同，退回续走台积电的路线时，在技术及客户都已落后一大截。

在晶圆双雄时期，联电的技术并不输台积电。2000年初期，2家公司的表现不会差很远，联电即使屈居第二，股价也至少可以维持在台积电的一半。2003年，台积电在铜制程出现大突破，代表性的0.13微米自主制程技术亮相，客户订单蜂涌而至，台积电自此拉大与联电的距离，联电的股价在之后至今开始出现明显的差距。台积电这16年来不但稳坐一哥，与联电的市值一路拉开，成为不可一世的全球霸主。

现在的联电最引以为傲的是28纳米，这个技术是自2014年开始量产，至今已经是相当成熟的技术，对照台积电的28纳米，早在2011年即进入量产，现在早就不是主要营收，而是7纳米以下的先进制程。联电至今还是未能进入先进制程技术之列，也是营收跟获利无法与台积电拉近的主因。

联电积极利用策略性投资布局多样晶片应用，例如网路通讯、影像显示、PC等领域，针对较小型IC设计业者提供多元化的解决方案，等于专吃台积电不想做的订单。

晶圆双雄相争30年，从过去的平起平坐，至今变成市值差距36倍的大雄与迷你小雄，之间的差距多少也代表两家公司的策略影响了最近16年的变化。

台积电所专注的晶圆代工，多年来始终没有分心，获得客户的信任，一步步扩大在市场上的影响力，先后追上三星及英特尔，非当初以资本角度出发所能看到的视野；联电策略上选择向上游投资，衍生出IC设计公司等联家军集团，未料，资金、人才问题，使其一边被技术绑手，另一边又被有限的客户绑脚。曾经的「晶圆双雄」强权年代，在台积电一雄独大后，还要多久会出现新挑战者，10年、20年？拭目以待。

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