台积电是怎样步步为“赢”，市值逼近英特尔的

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台积电昨（25）日股价再创还原权值后历史新高，以193元作收，市值首度站上5兆元大关，超越甲骨文，进逼英特尔，并刷新台股上市公司市值新高纪录。

台积电台湾普通股昨天收当日最高价193元、涨2元；ADR早盘相对淡定，小涨约0.1%至31.46美元，尚未追过历史新高价31.5美元，总市值相当于约1,628亿美元，进逼劲敌英特尔的1,668亿美元。

以台积电股本约2,593亿元计算，若英特尔最近股价无显著波动，台积电只要再涨5元，总市值便能超越英特尔，成为全球半导体业市值最高的公司。

台积电股价自2008年来已连涨八年，34万名股东乐开怀，持股部位大的外资、国发基金受惠最深。台积电董事长张忠谋身价同步大增，以台积电2008年底收盘价计算，八年来张忠谋手中的1.25亿股持股，在不计现金股息下，市值大增190亿元。

台积电股价在2008年金融海啸曾跌至历史低点36.4元，四年后（2012年7月）股价翻倍，市值站上2兆元大关，并于2014年3月突破3兆元，之后再花二年时间达到总市值5兆元的里程碑。

外资昨天买超台积电5,391张，累计持股达79.7%，追平今年9月外资持有台积电股权新高纪录。台积电股价走高除了反应基本面、第3季营收、毛利率、税后纯益创历史新高外，台积电在先进制程大幅领先对手，市占不断提升，本季展望也仅是微幅下滑，优于预期，更是激励外资买盘不缩手主要凭借。

尤其台积电董事长张忠谋日前在运动会中表示，非常有信心明年业绩还会比今年好，股息也会逐年稳定成长，投资人信心大振。

张忠谋看好台积电未来几年营运，主要凭借人才优秀、高昂士气、团结一致及技术领先等四大因素。这四大因素，加上台积电独创晶圆代工的创新营运模式，成为台积电称霸晶圆代工的最大本钱及最强而有力的后盾。

台积电全力拼先进制程，已在10纳米正式超车全球半导体霸主英特尔，虽然台积电内部称7纳米才是最关键战役，但台积电仍全力冲刺，甚至可能会将量产时程提前，这股拼劲，已非三星和英特尔可匹敌。

台积电在过去几年是怎么步步为赢的

第一战： 2009年张忠谋回任执行长，就带领台积电创造28纳米制程传奇，抢占八成市场，完胜格罗方德。

第二战： 发动16纳米制程「四连击」，通吃iPhone7订单，令三星仓皇败走。

第三战 ：将以7纳米制程打造全新的「高效能运算」平台，力战终极大敌英特尔。张忠谋重新掌舵七年，台积电股价增加237％，市值增加3.3兆台币，占台股总市值比重近两成。当台湾科技业愁云罩顶，他是怎么打遍天下无敌手？

九月28日，台风灾后，停班停课的一天。

走进台积电总部大楼，台积电董事长张忠谋典雅原木色泽的办公室。《天下杂志》采访团队，先向张忠谋道喜——台积电的市值，刚在上星期超过IBM。

他有点错愕，跟旁边的企业讯息处资深处长孙又文确认后，又恢复平常的沉稳自信，微笑地说，「这应该是一个渐进的过程。那你们应该每一年都来恭喜我的！」

而且，他又补了一句，「更何况，IBM也不是我们benchmark（基准参照）的对象。」

台积电效法、时时想超越的对象，当然是英特尔。

这目标也不远了。根据十月十四日，台积电在美国发行的ADR（美国存托凭证）收盘价计算，台积电市值达1611亿美元，英特尔为1677亿美元，仅相差四％。

能否在技术、规模全面跨越这个半导体业的不动天王，将是台积电打败格罗方德、三星之后，最关键的一场战役。

2009年六月，金融风暴余波荡漾之际，本来退居第二线的张忠谋，决定回任执行长（后来2013年又交给两位共同执行长）。

至今七年间，台积电股价增加237％，市值增加三．三兆台币。（根据十月二十一日收盘价）。更已有逼近五兆台币的超高市值，而且占台股的比重，达到史无前例的18％。这已与三星电子在韩国股市的影响力相当。

股价的飙高，来自短期与长期的重大利多。

首先，刚上市的苹果iPhone 7当中，台积电靠着独家InFo封装技术，击败三星，通吃处理器订单。因此台积电今年第三季营收大爆发，较前一季大增17.4％，获利也创下单季967亿元的历史新高，好到超过台积电自己最乐观的预期。

更重要的是，台积电可望主导科技业下一个破坏式创新。

未来之战： 7纳米高效能运算，进攻最后的对手英特尔

英特尔长期垄断云端资料中心、伺服器芯片市场，市占率超过九成。Google、阿里云等伺服器大户遂联合高通、超微（AMD）等IC设计公司，推动安谋（ARM）架构的「英特尔替代方案」。

它们的希望所寄，是台积电的七纳米制程。该制程预计2018年首季量产，距离前一代仅一年。时间之早，令业界大为振奋。

因为，这代表投入伺服器战局的IC设计业者，将得以享用与英特尔同等级、甚至性能更好的制程，这可是史上头一遭。

不久前宣布进军伺服器市场，世界第一大IC设计公司高通总裁戴瑞克接受《天下》采访时说，「过去，英特尔对台积电有较大的技术领先，我们认为这些差距正在缩小，而且还会持续缩小。」

为此，台积电在今年五月的技术论坛，发表一个主要为伺服器市场打造的全新技术平台——高效能运算（highperformance computing）。

10月13日第三季法说会上，台积电共同执行长刘德音甚至宣称，高效能运算将在几年后接下智能手机的棒子，成为台积电未来成长主力。

他看好伺服器芯片市场到2020年，将会有150亿美元的年产值。

当里昂证券分析师侯明孝发问，高效能运算平台的利润，能否赶上用于智能手机的「行动平台」？

刘德音坦然回答，他当然希望高效能运算可以超过行动平台，「你看看英特尔的毛利率就知道了。」（编按：英特尔毛利率高达64％，台积电为50％）。

近年，其他科技业的「台湾之光」——宏达电、联发科跟宏碁，各因不同理由走下云端、进入盘整。台积电这艘巨无霸战舰，竟然还可以持续催油门，又进一步爬升到其他台湾企业只能仰望的地步。

过去七年间，张忠谋到底施了什么魔法？是《天下》本次最主要问题。

「我有准备的！」

「这个……我是跟希拉蕊一样，『我有准备的！』」前一天刚看过美国总统大选的第一场辩论，张忠谋俏皮地引用辩论中一句名言，引起现场一阵哄堂大笑。

他拿出三张图表——台积电过去十年的研发投入、资本支出、产品平均单价（ASP）的变化趋势。

这是看懂台积电近年变化的三个关键数字。

张忠谋回掌执行长的09年，台积电的研发投入是216亿台币，今年是711亿台币（213亿美元）。七年增加了229％。

2009年的资本支出是27亿美元，今年是95亿美元，七年增加了252％。

「大举扩厂、增加研发投入，正巧赶上智能手机爆发的大浪，造就今日荣景……」，这的确是在不少分析师、媒体之间流传的「台积神话」。

但张忠谋真正看重的是第三个数字──每年生产13吋晶圆的平均单价。

「这个很少人知道，」他指着图表。

张忠谋最看重的数字：产品平均单价

这是个典型的「V字反转」，反转点在张忠谋回任一年半后的2011年。

这个数字，是衡量台积电竞争力兴衰的重要指标，因为它象征公司的「议价能力」。

如果台积电高单价的先进制程抢下更高市占，又或者提供更符合客户需求的产品、服务，让客户愿意掏出更多钱，都会拉高ASP。

一位外资分析师也观察到，台积电在28纳米之后，订价变「硬」，不但新品涨价幅度较过去高，旧品跌价速度也变慢。

但这是怎么做到的？

「这个我不跟你讲，」张忠谋卖了一个关子。

但他给了提示，「这东西需要一个很大的staff（指幕僚团队）来做。」

一位前台积电主管指出，这个团队的主导者就是企业规划组织副总经理孙中平，「她是真正的大内总管。」

个子娇小、大嗓门的孙中平，是已故抗日名将孙立人长女，拥有康乃尔大学材料工程博士，曾在IBM工作多年。最为外界所知的事迹，就是几年前成功为父亲平反当年意图兵变的指控。

根据台积电网站资料，她率领的幕僚团队，负责产品定价，以及产能、资本支出等相关规划。

台积电业务出去谈生意，客户杀价，得带回给孙中平麾下的「定价」部门评估。有时得等上两个星期，「他们觉得可以，才能降价，」一位台积电客户主管说。

这个菁英团队，堪称台积电最神秘的组织。业界很少人见过孙中平，连包括联发科、高通等大客户想约孙中平认识，都碰钉子。

如遇关键大单，孙中平团队会以数值模型模拟涨价、降价对于市占率的影响。提出不同的情境分析，由共同执行长刘德音、魏哲家，甚至张忠谋做最后决定。

当然，定价有诸多错综复杂因素交互影响，到最后，往往还是看掌舵者的选择——你是要利润，还是市占？

张忠谋显然选择的是前者。这可从台积电近年最大的挫折——高通抽单一役看出。

高通曾是台积电最大客户，根据摩根大通证券，2014四年还占到台积营收的20％。但台积电成功抢下苹果全数A10处理器订单后，产能即将唱空城计的三星，转而祭出优惠价格，希望以较低价吸引高通转单。

前年上任的高通执行长莫伦科夫（Steve Mollenkopf），悍然要求台积电也给一个大折扣。张忠谋亲自出马谈判，但莫伦科夫毫不退让。

最后由刘德音谈了一个折衷方案，带回台湾。但张忠谋最后还是否决了。

结果是，高通最新产品，包括目前最先进的十四纳米制程，以及接下来的十纳米制程产品，全数移到三星生产。

摩根大通预期，明年高通在台积电的营收占比，会降到四％。

大客户琵琶别抱，台积电的业绩、股价还能创新高。除了苹果订单护身外，更重要的，是台积电有一只超级金鸡母——28纳米制程撑着。

今年五月的技术论坛，台积电公布一个惊人的数据。已经上市六年的28纳米制程，市占率竟然还有80％，甚至远高于台积电整体市占的55％。

28纳米，堪称台积电三十年来，战绩最辉煌的一役。

回锅第一战： 28纳米传奇，痛击格罗方德

张忠谋投身半导体业一甲子，累积的智慧与经验，都在此役发挥得淋漓尽致。

张忠谋重任执行长的第一件重大决策，就是大笔一挥，将2010年的资本支出，上调一倍，增加到五十九亿美元。

在金融海啸让大家余悸犹存的当下，有两位独立董事反对，其中一位，还是身经百战的前德仪董事长延吉布斯。张忠谋虽看好智能手机的未来需求，却无法说服他们。他只能摊牌，告诉他们，「要考虑我是公司负责人，你要跟随我，」张忠谋在两年前的《天下》采访时说。

一位当时反对的董事，几年后告诉张忠谋，他很高兴那时的反对没有成功。

事实证明，张忠谋力排众议，盖出连自家业务都担心卖不出去的庞大产能，到头来根本还不够用。

今年第二季，欧珀（Oppo）等大陆手机厂牌热销。一位客户表示，台积电中科厂规划月产能十万片13吋晶圆，资深厂长廖永豪带领团队硬是挤出十五万片产能，结果竟然还是供不应求。

「28纳米之后的世代，虽然16纳米也很好，但是都比不上28纳米这么成功，」张忠谋缓缓说道。

七年前，阿布达比主权基金收购超微的制造事业跟特许半导体，成立格罗方德（GlobalFoundries），企图抢占市场。

口袋深不见底的石油强权，结合美国先进技术，一度让外界对台积电的前途忧心忡忡。

结果，战鼓才刚咚咚响起，就胜负已分。

28纳米制程有一个关键的技术选择——先闸极（Gate-first）与后闸极（Gate-last）。格罗方德跟三星都选择先闸极，台积电则用后闸极，受到不少质疑。

接下来，台积电一举成功量产，三星与格罗方德的生产良率却始终无法提升。质疑声浪迅速转为赞叹。

致胜关键：选对技术、及时量产

世界第二大IC设计公司博通，时任财务长的布兰特（Eric Brandt），在二○一一年法说会的发言，成为最好的注脚。他担心台积电把对手甩得太远，结果在28纳米制程，「很可能我们只有一个（代工）选择。」

为此，张忠谋论功行赏，在二○一一年由他亲自颁发台积电内部最高荣誉——「TSMC Medalof Honor」。负责28纳米的研发资深副总经理罗唯仁获颁最大奖，一人独拿八百万元，奖励他「勇于承担，做出重要技术决策」。

第二次「TSMC Medal of Honor」大奖，则在两年之后，落到负责量产28纳米的十五厂资深厂长廖永豪，也独拿八百万。

这两个大奖，也说明28纳米一役大胜的两个主因：选对技术、及时量产。

根据国家杰出经理奖的得奖介绍，廖永豪负责的中科厂，总投资金额超过三千亿台币，从动土到全产能，提前在三年内完成，及时赶上4G手机的换机潮。

「我讲这个，只是表示我们对28纳米的成功的重视。因为我们一三年以后，就没再给过这个奖，」张忠谋说。

然而，为什么这个先发优势可以延续六年那么久？

「那个是，我应该拿一个Medal of Honor，」大帅抽着烟斗，半开玩笑地说。

他确认28纳米将会大成功之后，每个月对高阶主管耳提面命，要他们不要松懈，「乘胜追击。」

结果就是著名的28纳米「四连击」。台积电针对智能手机芯片设计的主流制程，一连推出四个版本，几乎年年改版，让对手穷于追赶。

去年推出的「28HPC+」，不但较前一代速度提高、省电30％，台积电还靠着精熟的制程技术，将芯片尺度再微缩4％。

「他的团队在28纳米一战，建立了很高的障碍，对手要一路追到HPC+非常困难，」一位大客户主管说。

三星与叛将之战： 16纳米的四连击

台积电28纳米世代的空前成功，却埋下一个后患。

押错宝的三星眼看追赶无望，决定将所有研发资源挹注在二○一五年量产的十四纳米，并由前台积电研发大将梁孟松领军。三星向苹果承诺，产出的芯片，技术规格要比台积电好、量产时间比台积电早半年，也真的一一做到。

部份韩国、台湾分析师甚至因此宣称，三星已通吃苹果A9处理器订单，一度引发台积电股价大跌。

但大家都忽略了，台积电用在28纳米的「四连击」模式，也会在十六纳米（与三星的十四纳米同级）出现。

台积电第一代的十六纳米制程，性能的确不如三星。但第二代、也就是用于iPhone 6s处理器的16FFP，已与三星不分轩轾；第三代的16FFC，就通吃iPhone 7处理器订单。

而预计在下个月推出的第四代，台积电客户表示，因为成果超乎预期，台积电内部考虑改称为13或13纳米FinFET。

至于三星，之后仅推出一次改版——14FPC，但评价不高。

不管人力、物力甚至技术能力都不输给台积电的三星电子，为何不能如法炮制台积电的「四连击」模式？

「三星以前根本没做过这种事，整个决策模式，研发团队跟不上，」一位三星、台积电的共同客户主管说。

「三星没有台积电这么大规模、那么多客户，他出好几代给谁用？」前分析师陆行之说，他认为，背后还是台积电「经济规模」（scale）的优势主导。

要玩规模消耗战，张忠谋可擅长了。

「现在还是很多人要抢我们的28纳米生意，」张忠谋说，「他们过来的话，我会防守。」

他又举出「史达林格勒战役」，这是二次世界大战死伤最惨重的一役，也是战局转捩点，德军从此一蹶不振。

七年前的法说会，张忠谋也提过「史达林格勒」，他将格罗方德比喻为攻方的德军，自己是胜券在握的俄军总帅史达林，并呼吁他的老友、当时的格罗方德董事长鲁毅智（Hector Ruiz），「在死伤惨重前，赶快退休吧！」

不少分析师，都对张忠谋这段杀气腾腾的开战宣言，记忆犹新。

消耗战，大玩规模优势

他真的说到做到。一五年底，格罗方德跟联电逐渐在低阶版的28纳米多晶硅（PolySiON）制程有所斩获，侵蚀台积电市占。

台积电猝然祭出杀价攻势，以成本较低的优势，抢回不少生意。台积电的28纳米市占也回升到现在的八成水准。

格罗方德的灾情最惨重，28纳米订单全被夺走。业界指出，今年一月，格罗方德产能利用率低到三成以下，甚至将美国纽约厂的闲置机台，一台台胶封起来。

阿布达比主权基金甚至一度考虑不再支持格罗方德。

直到第二季，意外涌出一批智能手机急单。这阵及时雨，才救了奄奄一息的格罗方德。

在分析师、客户的眼里，三星、格罗方德都已被台积电拉开距离。在晶圆代工领域，「未来十年看不到对手，」一位大客户评论。

台积电的前方一片晴空万里。走出新竹科学园区力行路的台积电总部，环视四周，多数的台湾科技公司的顶上，却是一片愁云惨雾。

过去，业界常问「为何三星／诺基亚／阿里巴巴能，台湾不能」？现在，也许该问的是，「为何台积电能，其他台湾科技业者不能？」

「是根种得深，」前台积电资深副总经理、宏碁执行长陈俊圣说，他以小时候的农家经验解释，「根种得深，树才长得高。」

他在英特尔工作多年，曾是英特尔最高决策十人小组的一员，深度参与这家硅谷传奇企业的内部运作。

他深深体会到，世界一流企业与二流企业的差别，是能否建立一个系统，把整个公司的能量聚集起来，传给企业负责人做决策。

「这是一种核心能力（competency），能不能进入赢家圈的关键。台积电已经把这个『内化了』，」他说。

从采访过程中，这种「系统性思惟」痕迹无所不在。

张忠谋对于采访问题的认真准备、对用字精确的斤斤计较，及聆听美国大选辩论，就能归纳出一门行销课的敏锐。

这些，才是台积电打遍天下无敌手的真正秘诀。

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