半导体：十年产业投资大机会
2019-11-25
14:00:20
来源: 半导体行业观察
来源：内容来自「
国盛证券
」--
郑震湘团队，
谢谢。
据中国半导体行业协会等统计，2017年受存储器涨价影响和物联网需求推动，全球半导体收入约4122.21亿美元，同比增长16%。
预计2018年全球半导体收入达到4779.36亿美元，实现连续3年稳步增长。
其中，中国为全球需求增长最快的地区。
2017年国内半导体销售额为1102.02亿美元，同比增长19.9%。
随着5G、消费电子、汽车电子等下游产业的进一步兴起，叠加全球半导体产业向大陆转移，中国将持续成为全球最大和贸易最活跃的半导体市场。
预计2018我国半导体销售额再增20%，达到1322亿美元。
2016年我国集成电路销售额624.98亿美元，2017年为828.15亿美元，同比增长32%，是全球集成电路产业增速最快的区域。
预计2018再增20%，达到993.1亿美元。
统计2000年以来18年间集成电路产业销售规模年均增速，中国CAGR为20.6%，全球CAGR为4.8%。
中国集成电路产业持续扩大，在全球的占比持续提高，已成为全球主要消费市场。
中国半导体市场增速在17Q3至18Q1曾短暂低于全球增速，主要由于国内存储器产业仍处于突破初期，而本轮半导体景气度主要推手为存储器产业，所以导致国内产业增速短暂低于全球增速，但长期来看我国半导体产业占全球比重提升的大趋势没有改变，长期增速将始终维持较高水平。
产业第三次转移，中国占比不断提高。
从我国半导体产业迁移历史来看，各细分板块均经历了技术突破、份额提升、国际领先三个阶段，其中光伏、显示面板、LED等泛半导体产业经过多年发展，均已达到国际领先水平。
目前半导体封装测试、IC设计等产业已经站稳脚跟，进入份额提升期。
半导体制造、设备、材料等方面，我国相关技术不断突破，有望在区域聚集属性下，重演产业迁移之路。
中国集成电路市场增速全球第一，三业发展日趋均衡，虽然核心芯片自给率仍然较低，但产业链布局齐全。
据中国半导体行业协会统计，中国集成电路行业销售额从2013年的2508.5亿元增长至2017年5411.3亿元，四年间翻了一番，是全球发展最快的区域。
但核心芯片(如计算机系统CPU/MPU、通用电子统FPGA/EPLD/DSP、通信装备嵌入式MPU/DSP、存储、显示及视频驱动)自给率低。
据前瞻产业研究院数据，2017年我国芯片自给率约11.2%，预计2020年国产化比例15%。
Fabless为三业中发展最快，高端产品空白有待填补。
我国设计产业销售规模从1999年的3亿元增长到2018年的2576亿元，GAGR~+42%。
存储、逻辑、模拟、射频、传感、功率半导体等产品线及其细分领域均有布局，但高端芯片如WIFI芯片，蓝牙芯片，交换机芯片，FPGA芯片等国产化率接近零。
向高性能、高端产品转变、领导行业标准升级，获取产品生命周期中利润最丰厚的关键时段，是未来IC设计方向国产化突破方向。
晶圆代工国产化率为三业中最高。
以中芯国际、华虹半导体为代表的大陆晶圆代工厂渐露曙光。
2018上半年，中芯国际和华虹半导体分别以17.28亿美元和4.33亿美元营收位列全球十大晶圆代工第五和第九。
新增需求来自于物联网、车用电子、云端运算、人工智能、消费性电子等终端以及本土Fabless崛起促进晶圆代工服务需求增加。
据中国半导体行业协会封装分会统计，2017年国内集成电路测试产业销售额由2016年的1523,2亿元增至1816.6亿元，同比增长19.3%。
然而先进封装技术、综合技术水平仍存在相当差距，自主创新能力仍显不足。
国内封测产业链不甚健全，对设备、材料的依赖，装备和材料的国产化水平有待提高。
设备方面，据SEMI数据，2018年全球设备销售金额超600亿美元，其中我国仅次于韩国，以118亿美元市场和43.5%的增长率排名第二。
预计2020年我国半导体设备市场规模将达到663.96亿元。
目前，我国半导体设备市场仍非常依赖进口，但从产业布局角度来看，国内厂商布局极为完善，几乎覆盖半导体生产制造过程中每个环节所需的所有主要设备。
拉晶、光刻、沉积、刻蚀、清洗、检测、封装等各个环节均有多家国内厂商布局覆盖。
以本次存储景气度主要抓手DRAM为例，三星、海力士、美光三巨头享有DRAM市场95%以上的份额，综合考虑份额、制程、成本、护城河、市场成长性、下游稳定性、扩产能力、公司口径等八项因素，我们认为目前的寡头格局仍然牢固，供给端大概率将延续目前理性的竞争格局，盲目扩产可能性较小，供需关系有望长期维持健康结构。
DRAM市场目前整体仍呈现“三星、海力士、美光占据90%以上份额，台湾省厂商走利基路线”的局面。
18Q2三星、海力士、美光市场份额为43.6%、29.9%、21.6%。
供需方面，DRAM产业链供需优秀，Q2淡季同步补库存，如纯DRAM厂商南亚科，库存回补同步于营收增长。
产能方面，我们结合各家定期报告与Gartner等研究机构统计数据，预计2018全球平均DRAM产能为1250kWPM，同比成长7%。
其中三星产能460kWPM，增幅来自于产品组合优化和平泽一厂二层;海力士在17年底M10/14厂和西安厂共计325kWPM的基础上，产能再增10%，到达350kWPM;而美光由于制程稍落后，扩产动力不足，月产能345kWPM，增幅4%。
DRAM位元增速趋缓，预计18全年位元增速~20%。
18Q2值制程迁移攻关，各存储龙头厂商进度不同程度放缓，新厂在建。
美光预计，年均位元增速将达12年来低点。
但考虑Q3下游智能手机新功能发布、云服务器DRAM需求，预计18全年DRAM位元增速~20%。
CapEx方面，美光统计十年来年位元增长率。
单位位元增长率所需CapEx持续走高，CapEx和位元产出差距扩大。
18Q2，美光、三星等CapEx策略偏向制程迁移和新品研发，海力士、南亚科等偏向新建厂间和产能扩张。
三星2017全年DRAM资本支出达78亿美元，主要用于DRAM制程转移，以及填补制程转移损失的容量消耗，金额和年成长幅度创新高。
DRAM厂商扩产步伐放缓，意在保持盈利能力。
三星此前计划在华城部分产能用于DRAM，并且在平泽二楼新增1ynmDRAM产能，但是扩产计划始终未落实。
海力士M14的产能计划主要用于NAND生产，新增的DRAM主要由无锡工厂提供，而无锡工厂预计要2019年才能提供营收贡献。
美光一直没有晶圆扩产计划，而是专注于技术进步带来位元增长和成本降低。
同时，南亚科也在法人说明会是表示投片将“依据DRAM应用需求增加，持续观察产能增加情况”，再次表明业内厂商对盈利能力的关注。
制程方面，三星目前仍处于绝对领先地位，主力制程18nm良率已经超过85%，估计三星内部占比将接近五成，正往七成的比重迈进。
而在17年12月份，三星更是宣布正式量产第二代10nm级别1Ynm8GbDDR4芯片，性能提高10%同时功耗降低15%，DieSize下降约30%。
SK海力士目前以21nm制程为主，估计占比约七成，其余为25nm制程。
17年受限于工厂空间，21nm制程已无再提升比重的计划。
17年底海力士18nm制程将进入量产阶段，也预计2018年将会用18nm制程扩大产出量与占比。
M10厂由于工厂较旧，转进18nm制程将产生较大的晶圆损失，我们认为目前主要关注无锡二期的进展和具体产品、制程规划。
美光目前主力制程仍然是20nm与25nm，17年致力于17nm制程的转进，但从晶圆的产出颗粒来看，其17nm制程仅等同于三星20nm制程，故技术来看算是目前三巨头中较为落后。
在产能上基本上也都已满载，唯一还有剩余空间可以利用的只有台湾美光(原瑞晶)的A2厂区，此场区虽然因为17nm制程的转进，已经有部份机台进驻，但评估仍有部分空间可供利用，此外美光目前尚无兴建新工厂计划。
从大厂的扩厂投资看来属于相对保守，产能扩张甚至技术转进都将趋缓。
中国将成为全球最大半导体设备市场，同时刻蚀、沉积、清洗、检测设备均实现国产突破。
相较于全球半导体市场的逐季下滑，中国大陆半导体设备市场呈现出蓬勃发展的态势，前三季度销售额逐季提升，销售规模分别达26、38、40亿美元，对应同比增速为31%、51%、106%。
SEMI数据显示，2019年我国半导体设备市场增速有望维持在50%左右，对应全年销售额有望超170亿美元。
日本半导体制造装置协会数据显示，2017年全球半导体设备销售额达566亿美元，同比增长37%。
但2018年以来，全球半导体设备市场销售额逐季下滑，前三季度销售额合计为495亿美元，智研咨询预计全年销售额为601亿美元，对应同比增速仅为6%。
根据前瞻产业研究院，目前我国晶圆厂在建产能涉及12家公司、15个项目，投资额合计4399.9亿元，在建产能超过81万/月。
同时，根据SEMI预测，2017至2020年，中国大陆将建成投产26座晶圆厂，占全球综述的42%。
大量晶圆厂的扩建、投产，将带动对上游半导体设备的需求提升，更有望为国产化设备打开发展空间。
我们将从半导体生产制造流程逐一介绍设备需求，并对国产化情况进行分析。
从生产流程看，芯片生产大致可分为硅片制造、芯片制造、封装测试三部分，其中硅片制造与芯片制造两个环节技术壁垒较高。
半导体设备市场集中度较高，且多为海外龙头占据主要份额。
目前，我国半导体设备市场仍非常依赖进口，从市场格局来看，细分市场均有较高集中度，主要参与厂商一般不超过5家，top3份额往往高于90%，部分设备甚至出现一家独大的情况。
虽然目前国内半导体设备仍较为依赖进口，但从产业布局角度来看，国内厂商布局极为完善，几乎覆盖半导体生产制造过程中每个环节所需的所有主要设备。
拉晶、光刻、沉积、刻蚀、清洗、检测、封装等各个环节均有多家国内厂商布局覆盖。
刻蚀设备:中微半导体、北方华创均已实现国产突破。
2017年全球刻蚀设备市场规模为42亿美元，2022年市场空间有望达50亿美元，年均复合增长率为3.77%。
目前拉姆研究与东京电子占据了刻蚀设备市场的主要份额，二者市占率分别达43%、34%。
国产化方面，北方华创、中微半导体已经开发了65nm以下的刻蚀设备，部分技术已经接近甚至优于国际水平，有望充分受益于制程演进带动的刻蚀设备需求提升。
2017年，全球薄膜制备市场为125亿美元，其中沉积设备市场为80亿美元，预计2025年薄膜制备市场空间为360亿美元，年均复合增长率为14%。
市场格局来看，AMAT占据了主导地位，其CVD设备
国产化方面，北方华创PVD、LPCVD、APCVD、PECVD设备均已实现突破，中微半导体MOCVD已供应多家LED厂商，包括三安光电、兆驰股份、乾照光电、聚灿光电、德豪润达、士兰明芯等。
清洗设备:2016年全球清洗设备市场规模达40亿美元，其中单片清洗设备销售额约为18亿美元，日本网盘占据50%以上份额。
为保证芯片制备过程中不受杂志干扰，每个环节完成后均需要进行清洗才可进行下一步，估算清洗工艺占芯片制造步骤的三分之一，且随着制程不断缩小，清洗的重要性愈发重要，国产清洗设备龙头北方华创、至纯科技。
检测设备:2017年半导体检测设备市场规模达44亿美元，其中KLA市占率达55%，全球市场空间2022年有望达到80亿美元，年均复合增长率为12%。
国产化方面，长川科技测试机已获长电、华天、日月光在内的多家龙头企业使用和认可;精测电子由平板显示检测龙头换挡半导体打开新市场空间。
国家战略聚焦、巨大市场纵深、产业资本支持，中国半导体产业黄金十年到来。
未来四年，全球62座新建晶圆厂中将有26座落户中国大陆。
资金支持方面，国家集成电路产业基金第一期1400亿初显成效，带动各级产业资金总计约近5000亿，第二期2000亿有望推出，将引领社会投资上万亿。
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