【芯谋专栏】收购案的终点，新合作的起点—评高通收购恩智浦失败及对中国的影响

来源： 内容来自芯谋研究，芯谋研究是全球领先的半导体产业研究机构，针对公司、基金和政府出具权威的研究报告和全面的分析研究，是业内广受认可的半导体产业研究公司。

尘埃落定，中国政府没有在高通恩智浦并购案的最后期限内给出审批意见，最终高通选择了放弃。这个全球关注的重磅并购案虽然结束，但对各方的影响，以及后续发展却是一个新的开始。短期看，这是一个没有赢家的结果，但抛却情绪发泄，各方更应把负面影响降至最低，积极向前看，认真思考在未来如何转“危”为“机”，寻求对各方更有利的结局，这才是最重要的。

对于高通，并购失败的短期影响绝对是负面的。收购失败本身就是大损失；更为致命的是为了安抚股东，高通要进行理论上最高300亿美元的股权回购。花钱容易赚钱难！高通的账面现金和短期金融资产现有360亿美元左右，拿出300亿，直接消弱了未来再次产业并购、扩张业务、快速转型的能力，相当长的时间内要以练内功为主要任务；相比之下，给恩智浦的20亿美元赔偿反而是小钱；更进一步，由于之前股东对高通拒绝博通收购的“不满积累”，未来不排除股东借此发难，对管理层进行调整。高通在这方面的压力会很大，相关各方应该做好应对。

诚然，经过21个月的漫长谈判，30次的交割延长，再加以“中美贸易战”的大环境下，高通的股东和管理层应早有了思想准备和心里预期。所以对高通来说靴子落地，不确定性变为确定性，也可以理解为一个利好。

因为中国政府没有在并购案的最后期限内给出审批意见，或会导致高通对中国心存不满，甚至调整中国战略。但中国和高通还是彼此需要。还是希望高通能做好企业内部和股东方面的沟通工作，放眼全局，以长远为重，以合作为主基调，充分利用和中国产业的合作，更加紧密地融入中国产业，相互成就；同时更加增进和中国政府的关系，勿因一时一地之得失影响大格局，合作共赢。这需要高通，尤其是相关管理层的智慧，耐心地积极地修复、发展高通和中国政府的关系。失之东隅收之桑榆，看似“伤心”的结果，却可能是一个全新合作开始的起点！

虽得到20亿美元的赔偿，对恩智浦来说最大的损失就是“失去的两年时间”：影响了潜在的商业机会，战略停滞，相关业务和产品线发生重大变化；短期股东和主要管理层略有失望。但对恩智浦这样一个优秀的公司来说整体影响不大。长远来看，当不确定性变为确定性，恩智浦或许更容易变“不利”为“积极”。

首先对恩智浦的客户，尤其是中国客户而言，增加了确定性，减少了变数。不用担心供应商的转变，更不用担心恩智浦商业模式的转变。恩智浦在物联网、人工智能和汽车电子领域的较大优势，以及长久以来和中国客户的良好关系，对中国产业来说，这是一个较大利好。

其次，未来中国汽车电子市场快速增长、物联网市场蓬勃发展，所以恩智浦也会借助和中国产业的紧密合作，依靠其在汽车电子、安全领域和工业应用的巨大优势卷土重来。更加紧密拓展和中国的关系，以中国的市场空间换时间是当下就成为恩智浦重要的任务。

再次，恩智浦现金流充足（2017年恩智浦利润23亿美元，账面现金30亿美元），再加以高通20亿美元的赔偿，未来恩智浦就有能力做更大的投资和并购。充足的现金流为恩智浦加大对中国的投资，加深和中国的合作，提供了更好的条件。

恩智浦在中国本地化做的非常好，也期待其未来能加大在中国的投入，与中国的互动更加频繁和紧密。同样对于中国政府而言，恩智浦横跨荷兰和德国，是欧洲重要的半导体公司，有巨大影响力。在当下的国际局势下，中国和欧洲的合作至关重要，与恩智浦的合作势必也会得到中国政府的高度重视。

对中国产业而言，绝非吃瓜群众。一只蝴蝶微微的煽动一下翅膀，也可能会带来海啸。何况这次煽动翅膀的并非蝴蝶，实乃鲲鹏。更需要引起中国产业的高度重视。

首先带来的影响是中国在国际---绝不仅仅是美国---的并购将会更加困难。虽然美国对中国并购早就严防死守，但在这次事件之后，“针锋相对，以牙还牙”或许会变本加厉，并且持续相对较长的一段时间。不仅并购，未来甚至可能在股权投资、合资架构、技术转让、中国子公司设立甚至产业合作上都会引起美国的严格管理。国内的并购基金和企业，需要谨慎防范这个趋势风险。

由于之前美国对中资的并购就已经严格，现在很多资本方将并购目标瞄准亚洲和欧洲。不过结合美国否决中国资本收购爱思强和飞利浦照明的案例，未来美国一定会加强中资对国际并购的监管。即使做非美国企业的兼并整合，也需要更慎重地对待美国可能的监管。

并购可以暂缓，但合作不能停止。尤其是当下芯片产业，中国对美国的依赖要超过美国芯片对中国市场的依赖：美国芯片对中国市场的依赖是“量”，但中国产业对美国半导体的依赖却是“质”。所以相当长的时期内，中国企业要更加注意规范运营---尤其是涉及海外，加强内部管理，提高风控意识，重视知识产权保护，引入国际团队更要注重原雇主的合法权益。特殊时期谨言慎行，低调规范，合法合规。经瓜田不蹑履,过李园不正冠。保护好自己，不给他人借口，不为国家增难。

对外谨言慎行的同时，对内更要强化内功。中国政府审批上的慎重周全，几次延后审批，某种意义上也是更加关注对中国产业的保护。对政府来说，可谓“冒风险”、“担责任”、“前所未有”。付出就要有回报，中国相关企业更不能辜负政府的良苦用心，要紧抓时间窗口，珍惜战略机遇，提高自身实力，弥补产业差距。用自己在技术上的突破，市场上的胜利来回馈政府的担当。

并购案落下帷幕，并不意味着中国政府的工作告一段落。反而相关部门更要积极应对，既要复盘分析这个决定对中国产业的利弊，为未来的并购审批增加经验；又要妥善处理好各方关系，做好各方工作，为国际合作和产业发展创造出更有利的局面。

首先，针对本案的过程要复盘，对产生的影响要跟踪，对未来的发展要关注。该并购案成为近年来中国首次使用两个180天期限仍没有审核完成的案例，在半导体领域更是第一例。未来半导体领域一定还会有重量级的国际并购发生，这个案例的结果和影响将成为未来审批的重要决策依据。建议相关部门重新审视过去两年的历程和关键节点，总结工作中的得失，同时密切观察该事件的后续发展。以这次判断到决定为重要范例，吸取教训，总结经验，未来将此类审批工作做到更好。

其次要妥善处理好各方的关系，“缓和”、“修复”、“发展”与相关方的关系，增进产业之间的交流，推进国际企业的合作。恩智浦、高通、荷兰政府、德国政府、美国政府，或许有“心存不甘”、“心存委屈”甚至更负面的影响，如果不加以疏导或者解释，“负面情绪”延展开来，也绝非中国产业希望的结局。希望相关部门能充分发挥智慧和大局观，做好互动及沟通工作，将此事的负面影响降至最低。

这不仅仅是企业之间的竞争，也不仅仅是产业之间的博弈，在当下复杂的格局下，此次并购案的结果以及中国政府的决定，已经超出企业得失和产业利弊的范畴。虽然各方没有得到一个皆大欢喜的结果，但企业之间的合作还是要进行，各方还是要展望未来，开辟合作新起点，谋求发展新动力。未来无论是中国、美国、高通、恩智浦，都还要在全球一体化、产业合作化的背景下继续跋涉，在不确定性中寻找确定性，在平稳中寻找快速增长，在风险中寻找机会，在竞争中寻找合作。

沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春！北京时间26日中午12点是这个案子的结点，但对于高通、恩智浦和中国而言，却是新关系的起点。愿各方能“迈步从头越”，将最坏放在昨天，做好今天，期待明天。

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