高通收购失败预示中国新策略

今年5月底，美国半导体公司高通(Qualcomm)的律师团队抵达北京，希望与中国反垄断监管机构达成一项交易。他们乐观地认为，他们将很快扫清以440亿美元收购荷兰恩智浦(NXP)交易的最后一道障碍。

“所有技术问题都已解决，”了解高通在北京磋商情况的一位人士表示。“在高通看来，所有需要做的事情都已经做了。”

但三天后，唐纳德•特朗普(Donald Trump)扔下了一枚“重磅炸弹”。在那之前，美国财政部长史蒂文•姆努钦(Steven Mnuchin)和中国副总理刘鹤宣称，全球最大的两个经济体将从贸易战的边缘各退一步，这一天特朗普却宣布，美国政府将对价值500亿美元的中国输美产品加征惩罚性关税。

“中方监管人员开始说些诸如‘你们的总统让刘鹤难堪了’、‘他惹恼了中国人民’之类的话，”上述知情人士说。

纽约时间周三午夜，这家总部位于圣地亚哥的公司只能向不可避免的结果低了头。由于中国到这时仍没有放行，高通宣布不会继续推进与恩智浦的交易。“很明显，我们被卷入了我们力所不能及的事情，”该公司首席执行官史蒂夫•莫伦科夫(Steve Mollenkopf)在离交易截止期限还有几小时的时候说道。

中国政府不愿及时作出裁决，不仅扼杀了这笔对高通转型至关重要的交易，还可能改变美国科技公司的并购格局。

如果一项并购交易涉及的公司在某国有重大业务，这个国家的反垄断监管机构有权对该交易进行审查，不过中国直到最近几年才开始行使这一权利。

7月6日，美国开始对首批价值340亿美元的中国进口产品加征关税，此后美国总统一再重申，他打算评估是否对所有中国输美产品加征惩罚性关税——中国去年对美出口额超过5000亿美元。如果爆发全面的贸易战，中国将不得不考虑采取其他报复形式，因为中国从美国进口的商品没有那么多，无法以同样的方式回应美国的关税。从监管入手破坏美国公司的大型战略性交易是一个办法，比如高通收购恩智浦的交易。

中国拒绝批准这项交易“在短期内给半导体行业的任何大型并购交易都亮起了一个大大的红灯”，CCS Insight分析师杰夫•布拉伯(Geoff Blaber)说。“很明显，科技行业的风险非常非常大，特别是考虑到半导体行业是中国的一大战略性重点行业，”他补充说。“这一点，加上……整个贸易战，真的意味着高通成了整体环境下不幸的受害者。”

2015和2016年，半导体行业宣布的并购交易价值超过2000亿美元，其中包括高通和恩智浦之间的交易。该领域掀起并购热潮的背景是，随着个人电脑和智能手机行业放缓，小型芯片制造商寻求通过增加规模以保安全，大型厂商则争取实现业务多元化，此外所有公司都试图在今年5G技术到来前为自己找准定位。

但现在，瑞穗(Mizuho)半导体行业分析师维贾伊•拉凯什(Vijay Rakesh)说，“并购活动明显放缓。现在我们基本上踩了急刹车。”

高通和恩智浦从2016年初开始谈判，当时恩智浦正在为其数字网络业务寻找买家。到当年6月，两家公司的首席执行官就整体收购恩智浦进行了讨论。

完成这笔交易本来应该很容易，因为两家公司的产品重叠不多，这意味着监管机构不太会担忧它影响竞争。此项收购交易在北京陷入困局之前，已在8个司法管辖区获得批准。但是，这项在特朗普当选总统之前就在酝酿的交易，最终成为特朗普政府咄咄逼人的贸易政策最引人注目的受害者之一。

从技术上讲，中国政府并没有阻止这项交易。在4月中旬通知高通重新提交审批申请后，中国国家市场监督管理总局(SAMR)有6个月时间发布最终裁决结果。

但中国监管机构保持沉默的做法给未来许多需经其审批的交易蒙上了长长的阴影。持有恩智浦股份的投资者受到收购终止的打击，他们现在认为中国在全球市场的存在是一个很大的风险因素。

“我们完全被打了个措手不及，”一位重仓持有恩智浦的投资经理说。

这位投资者补充说，中国加入全球并购监管体系“只是让这类业务的开展变得更加困难了”。这位投资者指出，史上规模最大的航空航天行业交易——联合技术公司(United Technologies)以230亿美元收购罗克韦尔柯林斯(Rockwell Collins)——也需在9月份的交易截止时间前获得监管机构批准。

据了解中美贸易谈判的人士透露，北京的官员在5月曾暗示，他们会批准高通收购恩智浦的交易，以换取特朗普解除对中国电信公司中兴通讯(ZTE)因违反美国对伊朗和朝鲜的技术禁运规定而受的制裁。高通为了达成自己在北京的目标，曾私下游说撤销对中兴通讯的制裁，中兴通讯也是高通的一个重要客户。

但当特朗普恢复与中国的贸易敌对状态时，一家美国大型机构投资者开始为其对恩智浦的投资进行对冲操作。

“我们仍持有恩智浦多头头寸，但我们做了防范，且我们的头寸也比以前小多了，”周三高通宣布放弃收购恩智浦交易之前，上述机构的一位策略师说。

俱菲(Sherry Fei Ju)、杨缘(Yuan Yang)、刘心宁(Xinning Liu)补充报道

译者/何黎