三大产品线助力，ST营收将破百亿美金

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所有投资者都希望能从苹果（Apple）公司的成功中分得一杯羹，因此我们需要密切关注苹果公司的核心供应商。STMicroelectronics（意法半导体）就是这样一家企业，或将在今年的苹果秋季发布会后再次获得大幅增长，并将在2019年有望营收突破100亿美元。

为什么要说“再次”，因为根据Yole发布的《苹果iPhone X近红外3D摄像头传感器》拆解分析报告，由意法半导体生产的首款基于Imager-SOI衬底的近红外图像传感器，应用在了苹果iPhone X的近红外3D摄像头。今年，市场预计苹果将会推出两款OLED屏iPhone和一款LCD屏iPhone，两款OLED屏iPhone很有可能都将配备Face ID。但目前还不清楚苹果是否会在经济型LCD屏新款iPhone中搭载Face ID功能，这就需要看苹果对这款产品的定价策略了。此外，市场传言苹果还有意将Face ID技术应用拓展至iPad产品线，初期或许可能仅会在iPad Pro版本上出现，未来可能会拓展至其它型号的iPad。

在iPhone X的3D摄像头中，意法半导体提供近红外图像传感器
图片来源：《苹果iPhone X近红外3D摄像头传感器》

不过，意法半导体可不仅是一家苹果供应商这么简单。这家芯片制造商运营着三个主要部门：汽车和分立器件产品部；模拟器件、MEMS和传感器产品部；微控制器和数字IC产品部。根据意法半导体今年一季度的报告，尽管2018年上半年智能手机市场表现略微疲软，但汽车、工业和物联网（IoT）市场表现非常好。

例如，据麦姆斯咨询报道，全球知名电动汽车制造商Tesla（特斯拉）首次在其Model 3车型中集成了全SiC功率模块，该模块便由意法半导体供应。意法半导体的这款SiC功率模块包含两个采用创新芯片贴装解决方案的SiC MOSFET。

意法半导体在SiC领域的研究已有20多年的历史。2009年，意法半导体的第一款 SiC MOSFET投产，此后又增加了1200V的SiC MOSFET和功率肖特基二极管，以完善原来的650V产品组合。2017年，其6英寸SiC晶圆成功投产，以降低芯片成本，提高市场供应量，满足日益增多的SiC应用的需求。

特斯拉Model 3逆变器：意法半导体车规级SiC功率模块
图片来源：《特斯拉Model 3逆变器：意法半导体SiC功率模块》

如下表所示，意法半导体预计本财年和下一财年都会有不错的营收增长。2019年的总营收可能将超过100亿美元，相比2016财年的营收几乎增长了50%。

意法半导体近年的营收情况以及对2018和2019年的营收预测（单位：十亿美元）

意法半导体的另一个潜在机遇，在于正在变化的智能手机市场。大多数消费者已经习惯使用手机SIM卡，即插入手机插槽的小塑料卡，它可帮助手机信号塔识别手机，以便提供网络服务。

据传，苹果今年发布的新款iPhone的部分机型或将支持双卡双待，但并非传统的使用两张SIM卡的方案，而是会采用SIM+eSIM的技术方案。eSIM是一种可以在工厂直接焊接到手机上的芯片。这对于无线行业来说将是一件大事。据麦姆斯咨询消息，意法半导体可能已经赢得了苹果公司的订单，为今年的新款iPhone制造eSIM芯片。

搭载eSIM芯片的iWatch 3

据悉，意法半导体的eSIM芯片售价约为1美元，因此，一款iPhone订单或将为意法半导体2018年下半年的营收提升至少8000万美元~1亿美元。而在此前，苹果已经在新款第三代iWatch中应用了意法半导体的eSIM解决方案，使iWatch可以脱离iPhone进行网络连接。

此外，考虑估值，从意法半导体的市销率（P/S）来看显然非常低估了。我们选择了Broadcom（博通AVGO）、Qualcomm（高通QCOM）、Qorvo（QRVO）、Maxim Integrated（美信MXIM）和NXP Semiconductors（恩智浦NXPI）等市场同类企业进行了对比。如下图显示，意法半导体的估值仅为未来销售额的2倍左右，而其他5家企业这一数字的平均值为3.78。

市场同类企业市销率（P/S）对比

而且，意法半导体的财务状况也不错。由于目前处于盈利状态，它正在创造积极的自由现金流。在最近的一个季度末，意法半导体拥有大约18亿美元的现金和短期投资，而债务大约为17亿美元，其中大部分是直到2022年或以后才到期的可转换债券。为促进未来增长，意法半导体可以轻松地投资必要的资本支出和研发。

综上，由于苹果有可能在今年秋季进入最大的产品发布周期，意法半导体作为Face ID系统的关键供应商，今年预计将会出现在更多的iPhone和iPad产品中。同时，预计还将从苹果最终转向eSIM技术的过程中受益。从意法半导体的季度报告来看，其汽车、工业和物联网等其它业务也正经历稳步增长。此外，意法半导体的市销率（P/S）几乎是大多数市场同类企业的一半，因此随着苹果公司的继续成功，意法半导体必将受惠成为大赢家，其营收预计到2019年将突破100亿美元里程碑。

今天是《半导体行业观察》为您分享的第1652期内容，欢迎关注。