被动组件 MLCC 爆涨后，国巨陈泰铭的下一步盘算

一样东西，如果价格涨 5%，这叫小涨；涨了 50%，叫大涨；那么，涨了 3,000%，该怎么形容？ 这是高达 30 倍的涨幅！



什么东西涨了这么多？ 随手拿起任何一款主板，正是板子上密密麻麻的小点，就是被动组件；就像厨师煮饭少不了盐，电子厂想生产电子产品，也少不了被动组件。

如今在台湾和中国，想买到最缺的几种被动组件，如果没有长期合作的厂商，到现货市场拿货，很有可能要用比去年初高 30 倍的价格，才能从经销商手上拿到货。

即使是有长期合作关系的大型上市柜公司，今年拿到的价格，也比过去涨了 3 倍，「库存能见度只有 3 周」，这还只是淡季的状况；随着台北国际计算机展就要开展，台厂即将进入出货高峰，所有人都紧盯，过去 1 年，脱序疯涨的被动组件价格， 究竟要往哪里去？

被动组件飙出 30 倍涨幅
国巨成最大受益者，股价挺进千元

今年第一季从国巨的财报，已经反映出这一波涨价的威力。 国巨的毛利为 56.6 亿元，是去年同期的 3.48 倍；营业净利增加更多，营业净利为 46.6 亿，是去年同期的 4.9 倍。

5 月 9 日，Bloomberg（彭博）报导，在被动组件全球市场排名 3、市占 13% 的台厂国巨，股价去年以来大涨 908%，并形容这家公司「是从去年初以来，MSCI（明晟）在全球股市观察到，涨幅最大的公司之一。 」国巨董事长陈泰铭，绝对是这一波被动组件大涨的最大受益者，

第一步：
抢先发现被低估的市场商机

国巨股价站上 1000 元之后，陈泰铭的下一步早已成为市场焦点，但要了解他的下一个动作，就要先看懂这场被动组件涨价的「超完美风暴」三部曲。 陈泰铭是如何拉动这波由供给方主导的涨价潮，最后甚至连龙头厂日厂村田也不得不跳出来，被迫跟进合演了这出「市场小三逆袭」的投资市场大戏。

前年底，被动组件市场悄悄出现结构性改变，先是日本 TDK、太阳诱电悄悄转向高毛利的车用被动组件，去年初，全球最大的被动组件厂日本村田制作所，和第二的三星电机，也坐不住了，想加大车用被动组件的产能， 旧有被动组件的供应状况开始不稳。

这是第一次，老大们都想减少成熟型被动组件的供货，陈泰铭发现，台湾厂商的机会来了！

去年，陈泰铭跟朋友解释，「这一次的被动组件，跟以前大不相同。 」他说。 被动组件出现过去 30 年没遇过的结构改变；但在台湾，被动组件跌了 10 年，没人敢涨价，惨跌的经验，让国巨的竞争对手甚至封存生产线。 没人敢相信，市场真的变了。

陈泰铭认为，1987 年和 2000 年，各出现过一波缺货潮，「那是因为杀手级应用刺激的需求」。 但这一次不一样，智能型手机、车用、AI、AR 和 5G 的每项应用，因为功能变得愈来愈复杂，需要的被动组件大增；他曾拿手机做例子，一支 iPhone 7 要用掉 420 颗被动组件，到 iPhone X 却要用掉 600 颗到 620 颗，大增 近 50%。

刚开始没人相信，以为被动组件涨价，几季之后就会因为厂商扩产结束，2000 年时，禾伸堂涨到 999 元，后来因为供过于求，股价惨跌的记忆还在。 却没想到去年底，情况愈演愈烈，就连微软和苹果，去年下半年都派人到亚洲，大买消费性电子用的被动组件。

日前摩根士丹利的报告也分析，「这是玩家行为改变，所导致的缺口，很遗憾的，这缺口不会很快消失。 」换言之，这是一场由供给方主导的市场结构改变。

第二步：
市场小三主动出击 打破机制狂涨价

陈泰铭看准了市场老大和老二都忙着转型，去年 4 月，陈泰铭率先开了第一枪，宣布涨价！ 调一次不够，2017 年，他连调了 4 次，今年更加大涨价力度，「要竞价才有现货！ 」代工厂抱怨。

国巨的主要市场──中国，被动组件价格涨翻天，去年底中国媒体报导，「0201、0402、0603等主流型号全面涨价 5% 至 30%，更为夸张的是，许多高阶电容价格暴涨 30 倍仍旧拿不到货。 」一颗原本年初卖 0.2 元人民币的电容，年底要 1.85 元人民币才能买到，以前秤斤卖的被动组件，去年竟变成涨 9 倍的热门投资标的。

陈泰铭在去年 6 月股东会时也提到，高雄厂已经三班制运转，但国巨内部的库存水位，从平常 75 天到 90 天左右，降到 45 天左右；他当时就已经预告，「如果降到 30 天以下，不排除以价制量。 」当时，所有人也没意识到，他这句话是什么意思。

但就从股东会后，陈泰铭的以价制量，竟一步步变成产业现实。

去年 11 月 15 日，国巨旗下的通路国益兴业科技发出通知，从 12 月 1 日起，国巨供给占 15% 的被动组件（NPO MLCC），价格将调涨 2 到 3 成，还特别加注「甚至更高」，同时交期从 1 到 3个月延长到 6 个月。 就算有钱，想要货，对不起，也得等半年！

今年初，国巨取消了「VMI HUB 」供货机制，等于取消过去「保证供货无虞」的政策；影响所及，下游厂商如果急着要现货，只能向捧着现金向经销商竞标，才因此传出，价格狂飙 30 倍的情况。

根据国巨今年法说会数据，第一季国巨 63% 的产品，是透过经销商卖出，能直接向国巨买产品的 EMS 厂和直供客户，只占国巨营业额的 37%。

对此，华新科总经理顾立荆在法说会上就直言，「华新科在直客与代理商的出货比重没有改变，因为我们重视长远的客户关系，不像有些人，把未来的订单挪来现在使用了。 」

第三步：
利用饥饿营销 让对手认错跟涨

陈泰铭一出手，逼得厂商也超额下单，「今年第一季，我们的料件备货水位，只剩下一个星期」，一家大型电子公司经理说，电子厂生产流程是以星期为单位计算；今年初，却出现只剩一个星期水位的状况，就连大型代工厂，也出现下 100 份订单， 只拿得到 8 成货品的状况，「今年初真的是紧」他说。

被动组件的订单涌向村田和三星，一位电子厂协理说，村田的产能不足，「每个客户又都急得要命，根本不知道要先做谁的」，缺货压力让所有人超额下单，订单如雪崩般出现，即使是日本村田都压力大增。 「我们全力开工因应客户需求！ 」村田在回复财讯采访时指出。

忍了一年，过去都没有涨价的村田，和第二大厂三星电机，终于也分别在去年底和今年初，跟进国巨的策略，涨价。

他们对财讯的答案是：因为对手涨价，导致订单都集中到村田，即使加班赶工也无法应付「为了抑制这种现象，我们才对包括台湾在内的大中华地区涨价。 」

华新科去年底也开始涨价，「不是今年价格贵，而是之前价格太低，」顾立荆说。

不过，如果说涨价就能大赚，那么，就难以解释的是，同样早早涨价的风华高科，效益为何远不如国巨，其他对手受益状况也有限。

主要是因为，国巨在低潮时不断购并，改善资本结构和产品组合，也才因此在大潮来时，表现亮眼。

陈泰铭购并不手软，等待时机大赚一笔

例如，国巨从 2013 年连续 4 次减资，股本从 200 多亿元减为 35 亿元，把用不到的资金都还给股东；今年第一季，当净利大增 4 倍时，对每股获利提升的效益，就显得十分可观，如果国巨的股本仍维持 200 多亿元，恐怕去年股价就难出现 9 倍的惊人涨幅。

陈泰铭在市场低潮时，仍持续购并，扩大规模优势。 2014 年，国巨旗下的旺诠，取得新加坡上市电阻厂 ASJ 100% 股权；2016 年，国巨旗下智宝取得铝质电容厂凯美过半董监席次，正式入主，2017 年 1 月，国巨旗下奇力新，也取得电阻厂旺诠和原料厂飞磁百分之百股权， 还取得中国电感厂向华电子近 5 成股权。 过去一个月，国巨还接连宣布购并保护组件厂君耀以及零组件厂美国普思电子。

工研院零组件研究部研究员林松耀也观察，国巨近年的购并，多半跟车用电子，以及模块有关，例如君耀，不是最大的保护组件厂，车用订单的纯度却很高。

购并普思电子，有助国巨进一步取得天线技术，国巨就有机会进一步从日商口中最肥美的车用被动组件市场，咬下一块肥肉，也可能把旗下零组件，做成价值更高的模块，跟老大村田一样做模块生意。

陈泰铭的下一步
发动规模战，拉开与对手距离

今年初，陈泰铭在法说会上，又发出惊人之语「这一波缺货潮将延烧到 2019 年，」公司安全库存水位下滑超过一年，他要启动大规模的资本支出，过去 6 季的资本支出，已经超过公司过去 5 年的投资水位。 这一次，所有人都不敢错过他说的话；就连村田在接受采访时，也表示「估计要到 2019 年度，才能供需平衡。 」

但外界更关注，自 6 月开始，陈泰铭将另外再掀起一波涨价潮。 因为在 MLCC 的世界里，陈泰铭是第 3 名，但是在电阻的世界排名，他却是第一名。 这次采访中，多位电子厂采购都告诉我们，国巨的下一个动作，是让电阻涨价。 国巨旗下电阻厂旺诠已经发出涨价通知，6 月 1 日，要调涨电阻价格。

电阻为什么涨？ 业界人士观察，电阻产业同样经历残酷的低价竞争，中国人嫌这个产业获利低，因此竞争者少，「现在你要扩产，未必买得到机器」。

从上银的动态，就看得出被动组件缺料的走势，最近，日本被动组件大厂高层频频造访上银，因为要生产 MLCC 和电阻等被动组件的机台，都需要高精密度的滚珠螺杆，连被动组件厂都要出面寻找机械零组件，机台缺货的问题，恐怕一时难解。

今年，国巨旗下的奇力新，也将展开大投资，再次扩大规模优势

根据法人整理的内容，国巨旗下的奇力新持续提高被整并公司的效益，日前在法说会上公布一系列的扩张计划。 旺诠在马来西亚和东莞的芯片电阻厂，月产能将从 2017 年 250 亿颗，提升为月产能 350 亿颗，预计今年第二季完成。 生产被动组件原料的飞磁，月产量将从 1,000 吨增为 1,800 吨，今年第 3 季完成。 法说会中也证实，国巨在北美设计的电源模块和手机关键零组件 Saw filter 等新设计，已经有了成果，在模块领域又跨出一步。

这场被动组件缺货大潮，陈泰铭人在哪里？ 财讯致电陈泰铭，他只表示，「忙着在欧洲和日本出差，股东会见！ 」

可以想见，他将利用原有的领先地位和市值，再发动一轮购并战和规模战，未来国巨也会有更大的规模优势，用成本和新事业，拉开跟对手的距离。

目前，台湾大型电子厂零件库存天数约在 3 周左右，不像年初那么紧缺，但因为出货旺季即将到来，今年第三季电子业的好坏，会是缺料到底趋紧，还是减缓的重要指针。