港币兑美元近期贬至 33 年新低，引发香港金管局出手抛汇阻贬。为何港股看俏，港币却走贬，背后发生什么事？
中国香港采取联系汇率制度，一美元兑港币上限是 7.75、下限是 7.85。自 3 年多前中国实施港股通，中国资金北水南移，港币维持强势，贴近 7.75 居多；但从去年初起，港币持续走贬，今年 3 月中后贬幅加剧，4 月 12 日，因多次触击下限 7.85，刷新 33 年来港币新低点，逼使香港金管局在 2005 年确立强、弱方兑换保证机制以来，首度出手进场保卫港币。
这波贬值的始作俑者，竟是美国联准会。
投资人大量利差交易引起
「这跟利差有很大的关系。」台新银行首席外汇策略师陈有忠分析，联准会在 2015 年开了升息第一枪，随后在 2016 年底正式启动这轮升息循环。近 3 个月来，美元拆款利率（LIBOR）与港币拆款利率（HIBOR）差距扩大，4 月 13 日各为 2.353% 与 1.215%，相差超过一个百分点。
香港游资充沛加上汇率稳定，这个利差引发金融业者与机构投资人投入利差交易，以低利率借入港币后，将港币换成美元存款赚利差，此举压低港币汇率。
但香港金管局也不是省油的灯，截至三月底手中有约 4 千亿美元外汇存底，有足够「子弹」进场护盘。国泰世华银行首席经济学家林启超认为，虽然 LIBOR 近期走升，但已高于联准会利率一截，未来续升机率低，而 HIBOR 有机会在金管局操作下拉升，将两者利差缩小在一个百分点内。不过，陈有忠认为利差要小于 0.5 个百分点，才可能完全打消利差交易诱因。
「香港金管局的态度是关键。」林启超提到，利率升太快会冲击股市与房市，所以 HIBOR 不至于快速追上 LIBOR。在 HIBOR 微升但不至于大升，利差交易缩水但尚未消失的前提下，市场估计港币汇率波动将变小。
陈有忠认为，如果金管局买入港币速度不变，预计港币在 6 个月内将持续「咬在」目前 7.85 的边缘。因此，有港币实质需求者，可趁这波最低点买入，预留未来港币可能升值与升息，同步赚利差与汇差的空间。
（作者：陈庆徽；本文由《 商业周刊 》授权转载；首图来源： Flickr/Alan Levine CC BY 2.0）
