[原创] 小议硅谷数模

硅谷数模（Analogix Semiconductor）是一家注册在美国的Fabless公司，成立于2002年，其主营业务是高性能数模混合多媒体芯片设计和销售，在高速、低功耗的图像和数据传输与转化技术方面已达到业界领先水平，具有较强的市场竞争优势，成为国际主要的高性能数模混合多媒体芯片专业供应商之一。硅谷数模的产品或解决方案广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、液晶显示器、VR/AR 显示设备以及其他消费电子产品之中。

目前，硅谷数模的营业收入主要可分为移动高清产品（Mobile HD）、显示面板时序控制器（Timing Controller，即TCON）、技术IP授权三大类。而其中技术IP授权收入主要涉及DisplayPort（即DP）技术对智能手机或平板电脑处理器生产商、代工厂以及集成商或设计商的授权与版权费用；虽技术IP授权收入稳步提升且毛利率超过90%，但其收入占比也刚超过10%而已，其重要性尚未完全体现。

移动高清产品包括USB Type-C端口控制芯片、以DP为核心的显示接口转换芯片、基于MIPI接口的VR图像信号传输与转换芯片以及Re-Timer信号整形芯片等产品。移动高清产品收入毛利率稳定在50%以上，尽管2016年较2015年收入增长约15%，然而2017年前三季度月均收入则较2016年度下降四成，尽管有电子产品销售旺季通常在下半年甚至四季度的客观原因存在，但是笔者仍认为2017年全年计算移动高清产品收入期望取得同比增长难度颇高。

硅谷数模（Analogix Semiconductor）是一家注册在美国的Fabless公司，成立于2002年，其主营业务是高性能数模混合多媒体芯片设计和销售，在高速、低功耗的图像和数据传输与转化技术方面已达到业界领先水平，具有较强的市场竞争优势，成为国际主要的高性能数模混合多媒体芯片专业供应商之一。硅谷数模的产品或解决方案广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、液晶显示器、VR/AR 显示设备以及其他消费电子产品之中。

目前，硅谷数模的营业收入主要可分为移动高清产品（Mobile HD）、显示面板时序控制器（Timing Controller，即TCON）、技术IP授权三大类。而其中技术IP授权收入主要涉及DisplayPort（即DP）技术对智能手机或平板电脑处理器生产商、代工厂以及集成商或设计商的授权与版权费用；虽技术IP授权收入稳步提升且毛利率超过90%，但其收入占比也刚超过10%而已，其重要性尚未完全体现。

移动高清产品包括USB Type-C端口控制芯片、以DP为核心的显示接口转换芯片、基于MIPI接口的VR图像信号传输与转换芯片以及Re-Timer信号整形芯片等产品。移动高清产品收入毛利率稳定在50%以上，尽管2016年较2015年收入增长约15%，然而2017年前三季度月均收入则较2016年度下降四成，尽管有电子产品销售旺季通常在下半年甚至四季度的客观原因存在，但是笔者仍认为2017年全年计算移动高清产品收入期望取得同比增长难度颇高。

图1. 移动高清产品收入及增长率

值得提及的是，受益于USB Type-C端口的迅速普及，移动高清产品中USB Type-C端口控制芯片的经营业绩取得迅速提高，其销售收入占移动高清产品总收入的比重在2017年前4个月已经达到两成的水平。

表1. USB Type-C端口控制芯片销售情况

然而，在USB Type-C端口控制芯片领域竞争相当激烈，据硅谷数模测算其市场占有率虽尚不足3%，然而希望依靠提升市场占有率从而提升销量困难重重，同时还要承受平均售价逐渐下降的负面影响。幸而根据HIS Market的报告估算，未来几年USB Type-C端口将在各个领域迅速普及，广阔的市场空间还是可以令人遐想连篇。与之相反，移动高清产品中显示接口与图像信号转换芯片等与视频或AR/VR等产业相关的收入则持续下滑，而这正与近年相关产业的降温息息相关，或许未来AR/VR等产业再次崛起也未可知，但是到那时也许已经是无线传输技术的天下。

图2. HIS Market对全球USB Type-C端口应用数量的预测

硅谷数模的主要收入来源其实是TCON，其作用是接受图形处理器（GPU）输出信号并翻译后传输给显示面板（LCD）以驱动其显示相应内容。近年来，硅谷数模TCON收入占比约为五至六成，且其毛利率稳定在40%以上，可惜与移动高清产品类似，其月均收入在2017年前三季度呈下降趋势。

图3. TCON收入及增长率

TCON是相对较为细分的市场，其下游客户是LCD面板厂商。对于LCD行业，近年来中大屏LCD的总面积仍处于缓慢上升状态，然而其增长主要是因为产品平均面积的提升，而非产品总量的增加，因而对TCON的需求量并未产生明显变化；对中小屏LCD而言，近年来受到OLED的冲击而更显乏力。尽管如此，LCD厂商对于高传输带宽、高解析度、低功耗的孜孜不倦的追求以及嵌入式DP技术（即eDP）的逐渐普及，使得TCON的设计难度与复杂度大幅提升，逐渐改变TCON行业的竞争态势，呈现出逐渐集中之势，而这对于技术积累较深且研发投入较高的硅谷数模而言可谓利好。

在TCON领域，硅谷数模的竞争对手包括谱瑞科技及奇景光电等公司。谱瑞科技自称在TCON领域市场占有率最高，其TCON产品属于其DisplayPort系列产品，其2014年至2016年虽然总收入较为稳定但出货量则呈下降趋势。奇景光电的TCON产品属于其他类产品，在2014年至2016年其他类产品收入分别为10.8亿元、8.2亿元、10.1亿元，其中并未提供有关TCON的更详细数据，笔者推测奇景光电TCON产品销售情况应较为稳定。

表2. 普瑞科技DisplayPort系列产品销售情况

对比而言，硅谷数模的TCON产品毛利率略高于谱瑞科技，可间接说明其技术水平受到客户认可。其TCON产品近年最大客户是韩国LG，对LG的销售收入在2017年前三季度甚至超过其总收入的50%，而此数据与其TCON产品总收入相近，尽管存在统计口径的重合，但是笔者认为仍可据此推断除销售给LG的TCON产品外，销售给其他厂商的TCON产品所占比例甚小。遗憾的是，LG近年来面板销售情况（含LCD及OLED）无论是数量还是金额均不甚理想，甚至呈现下滑态势，因此硅谷数模若不迅速拓展其客户范围则TCON产品的销售收入恐难有大幅提升。

综上所述，笔者认为硅谷数模在移动高清产品和TCON产品的收入在未来几年恐难有大幅增长，而IP授权收入的增长空间亦有限，同时考虑到Fabless公司在研发投入上的持续性，笔者认为其净利润恐亦难有翻天覆地的变化。当然，如果京东方成为其TCON产品客户并且大批量采购的话，那就完全不同。

最后，对照披露信息笔者列示出其合并报表未来几年的收入及费用（历史数据扣减股份支付费用及中介服务非）预计数据如下图。哦，还忘记说了一天，目前其合并资产负债表中，无形资产账面价值为8.7亿元，其中7.3亿元是使用年限不确定即无需摊销的商标，此外还有18.9亿元的商誉。

图4. 收入及费用历史数据及预计数据

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