3 月 8 日，鸿海集团子公司富士康工业互联网（简称 FII）获中国证监会审查通过，拍板将于 A 股上市。
“大家都把我们当成代工厂，跟苹果的股价挂在一起……”1 月底，鸿海集团总裁郭台铭才于股东临时会上宣布，未来将透过 FII 上市，加速鸿海朝向智能制造转型，淡化代工色彩。
但大家却未预料到，FII 竟只花 36 天就跑完程序，创下 A 股首次公开发行最快速度，其他企业平均得等 1 年到 2 年才能上市，它只用了别人十分之一不到的时间。
“过去 15 年，也不过 30 家台商在 A 股挂牌，鸿海只花那么短时间，是很特殊。”曾协助多家台商赴中国挂牌的富拉凯投资银行董事长刘芳荣说。市场预估，最快 3 月底，该公司就将 在A 股正式挂牌。
1. 工业互联网纯度低 机器人等业务仅占营收 0.27%
外界解读，中国政府正把此上市案当作活广告，向全球展示开放资本市场的态度。
“进入新时代，这个遗憾不能再发生了。”3 月 9 日中国证监会主席刘士余受访时提到，过去中国因各种投资限制，让 BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）等网络巨头纷纷选择到香港、美国上市，错失吸纳企业与资金的机会。现在，透过制度松绑，将改变目前以传统产业为主的 A 股结构。
3 个关键数字，我们可看出中国铁了心，要让此案成为指标的决心。
根据市场估计，FII 一上市，市值将上看人民币 5 千亿元，成为 A 股市值最大的科技股，比目前第一大的海康威视流通市值还高出人民币 1,500 亿元以上，也超越在台上市的母公司鸿海精密，“代工巨头冲击 A 股”，中国华泰证券研究报告指出。
“鸿海要从一家硬件公司，转型成平台公司，工业互联网是我们现在很重视的一块。”郭台铭描述 FII 的重要性。
但从其招股说明书便可看出，该公司虽然打着工业互联网的招牌，其实是由 3 大块事业组成：通讯网络设备、云服务设备、精密工具与工业机器人。
前两项业务原本隶属鸿海 FG（服务器及网通）次集团，如今切割出去成为 FII 主体，做的还是鸿海擅长的代工生意，2017 年营收逾人民币 3,300 亿元，占公司营收比率逾 94%，包括亚马逊、思科等一线大厂都是其客户。
“（FII）寄托了鸿海力图改变的愿望，但目前公司业务与工业互联网似乎没有多大关系。”中国《证券时报》指出，如精密工具与工业机器人，2017 年营收仅占总营收 0.27%，即便其毛利率高达 49.2%，现阶段仍无法替其摆脱低利润困境。
2. 风险高，中国照放行 业绩来源靠 60 家子公司
翻开招股说明书，FII 上市后其实是一家由鸿海间接持有 85% 股权的控股公司，不存在实际控制人，主要业务由旗下境内外 60 家子公司实际经营，也就是说其业绩来源，由这 60 家子公司贡献而成。
但未来当业务持续扩展，若子公司越来越多，“发行人（FII）在采购供应、生产制造、销售服务等方面管理难度增大。如果发行人对子公司管理不善，造成相关子公司在业务经营、对外投资等方面出现决策失误，将给发行人造成经济损失。”招股说明书内记载此模式的可能风险。
除上述疑虑，其获利能力也有待验证。
过去 3 年，FII 平均毛利率约为 10.4%，虽比母公司鸿海高出约 3 个百分点，但和中国其他上市的电子制造商相比，例如，近年也转型投入生产工业机器人的模具大厂长盈精密，毛利率却是它的 2 倍以上。
即便如此，中国政府为了帮该公司“开路”，不只办理速度破纪录，连企业须持续经营满 3 年才能申请上市规范，都以“特事特办”形式放行，显见其特殊性（注：FII 成立于 2015 年 3 月 6 日，今年 2 月预先披露招股说明书时，经营仍未满 3 年）。
郭台铭也发布诚意，FII 上市预计一口气募资人民币 272 亿元，其中近 45% 就是投入“智能制造产业升级与扩产”。此方向也与中国“脱虚转实”、强调实体经济的政策相符。
如今，中国政府计划透过 CDR（中国存托凭证）方式，针对高端制造、云端计算、人工智能（AI）、生技等新经济企业松绑上市规范，鼓励大家回中国挂牌。“政策大潮来了，总要有英雄人物当先河，现在政府就是要富士康当这个英雄，”一位专门协助企业于 A 股挂牌的律师说。
3. 科技股占台股成交量 7 成 将面临资金转向中国
当大陆资本市场拉力变强，我们该担心对中国台湾地区股市的磁吸效应吗？食品大厂南侨刚宣布，其中国事业也将计划在 A 股分拆上市。
事实上，心动的台商虽然多，实际付诸行动的却是少数。
刘芳荣估计，目前有意到中国上海、深圳主板挂牌的台商将近 100 家，但由于中国大陆释放利多的对象限于新技术、新业态等四新产业，多数的台商仍是传统产业，不见得符合标准，加上如果要分拆公司到中国上市，还得避免同业竞争等问题，未来 3 年之内，中国台商要能登陆挂牌并不容易。
面对这场两岸资本市场的比拼大战，我们该正视的反而是：中国股市对国际资金的吸纳效应！
“给它（中国政府）5 年，把资本市场打扮得漂漂亮亮，形成像中国台湾地区一样完整的高科技版块，以前全世界资金看科技股一定看高科技版块，但如果有一天中国大陆地区起来了，资金是没有地域界限的。”刘芳荣强调。
“中国助力发展快速的企业回国上市，可能引发投资人热捧，”“这将提高高科技板块的分量，并且改变中国股市（结构）。”《彭博》（Bloomberg）如此评论。
郭董这次分拆上市的选择，虽然被部分外资评为短多长空，但站在市场与资金扩张的角度，这已是必然选择。
只是，科技股占台湾股市成交量比率逾七成，若中国台湾高科技股吸引力不再，股市交易量持续下滑，企业充实资金能力降低，对经营以及人才吸引都将成为负向循环。这，才是 FII 登陆挂牌事件，对中国台湾地区最大的警示。
（作者：康育萍；本文由 商业周刊 授权转载）
