决战高通控制权：中国的关键牌应该怎么打？
2018-02-14
14:00:35
来源: 老杳吧
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历时3月的反复拉锯之后，博通狙击高通的巨头并购大战，已进入最后的决战阶段。
2月9日，高通对外表示，公司董事会成员一致投票决定，否决博通修改后的1210亿美元收购要约。
博通随后回应称，这已是"最佳、最终"的价格。
至此，双方难以再有回旋的余地，以一方彻底出局而告终成为最可能的结局。
最终决战的战场，是将于3月6日召开的高通股东大会。届时，高通股东将投票决定，是继续支持现有董事，还是使用博通提名的候选人重组董事会。
无论谁输谁赢，在双方的多轮博弈背后，无论是政商力量的调动、时间与机会的把握，长短利益的取舍，乃至对产业链的拉拢与背叛，都演绎了一场值得深入分析的经典案例。
等尘埃落定之后，我会再写一篇长文，作为复盘。
但现在，我更关注的是，在高通股东大会正式召开前，最后三周时间，这场决战还存在哪些可能的变数？
如果博通成功并购高通，将刷新科技行业历史上的并购规模最高纪录，创造一家总市值将超过2000亿美元的半导体巨头，并对全球通信业乃至整个科技业的格局与走向，产生巨大影响。
所以，在这个收购案背后，不仅仅是高通与博通的角力，更是牵扯了不同国家、行业与公司的利益，将它们卷入局中。
现在，随着高通和博通的底线明朗化，更有可能扭转胜负的力量，已经转向场外。
而且，最关键的一张牌，在中国手上。
问题在于，中国要不要出牌，或是何时出牌？
【 1 】
2月9日，是一个关键的转折点。
自2017年11月，博通正式向高通提交收购要约以来，双方已经有过多轮的试探和应对。但在此之前，双方的态度，以及对高通的定价，都一直存在变数。
没有人知道，博通会不会再次提高要约价格，如果提高了，高通会不会接受……
在这两个问题明确前，外界是不敢全力押注于某一方的，因为那可能变成为他人做嫁衣裳，最后李代桃僵。
但现在，双方终于划定了各自的底线：高通明确否决了要约，博通明确了不再提高报价，双方都不再退让，将选择权交给股东来决定。
这意味着，形势终于明朗化，未来的趋势演化，也回归到最根本的逻辑：
如果高通能证明，公司形势向好，价值能持续成长，就能获得更多股东支持；
反之，如果博通证明高通面临危机，长期形势不明，那么股东就更有可能支持博通。
所以，未来三个月，双方的力量博弈焦点将在于：
（1）政策层面：推动针对高通的利好或利空政策出台，比如审核通过其重大事项等。
（2）业绩层面：提高或削弱高通的未来收入预期。
最重要的是，这两个层面的博弈，将不再是高通或博通自己亲自下场，而是到了他们的盟友摊牌之时。
【 2 】
博通这边的牌，主要有两张：一张是苹果，一张是反垄断。
其中，苹果是重中之重。
博通是一家具有劫掠风格的公司，公司老板陈福阳（Hock Tan）最擅长收购和拆分公司，每次吞并一家新公司，都会把基础研发等需要长期投入的部门一一打包卖掉，只留下短期内最具盈利能力的业务。
不论苹果是否与博通达成同盟，在实际行动中，他们对高通的狙击都体现出了高度的一致性：
比如，博通正是借助苹果与高通专利战爆发，高通业绩与股价受到影响的契机，对高通提出了收购要约；
而就在2月6日，凯基证券分析师的报告称，苹果计划在2018年彻底弃用高通，将iPhone基带芯片订单全部交给英特尔供应，这一动作也可被视作对博通收购要约的助攻。
不过，由于苹果与高通已经彻底撕破脸，展开漫长的专利互讼，所以在业务层面，苹果要再找理由给高通添更大的堵，已经比较困难。
所以，下一步更有可能的是，博通联手苹果及其他可能的盟友，推动其他国家对高通展开调查或反垄断处罚。
比如，此前在1月24日，欧盟宣布对高通公司进行反垄断罚款，其指证信息正是来源于苹果。
如果未来这两三周里，苹果继续对高通启动新的诉讼，或是在其他国家，高通遭遇新的政策利空，都并不会让人感到意外。
【 3 】
高通这边的牌，一张是新技术，一张是和解，一张是中国。
当前，正是新一轮科技革命的爆发前夜，5G、物联网、大数据、云计算、人工智能等新兴领域，都正在爆发成长。
比如5G。通信技术的迭代通常以10年为周期，现在正是5G大潮的新周期起点，5G会在2018年启动商用实验，2019年开始在全球范围内规模商用。预计到2035年，5G会带来12万亿美元的经济增长，创造2200万个工作岗位。
无论5G还是物联网，高通都有深厚积累。在5G领域，高通的研发准备已经接近10年，而在物联网领域，一旦完成对恩智浦的收购，高通的优势也将进一步强化。
这方面的利好信息，有一个很适合的释放节点：
2月26日，一年一度的MWC（世界移动通信大会）将在西班牙巴塞罗那开展。如无意外，在此期间，高通及其合作伙伴会有更多技术与商用的重大进展发布。
这个协议的达成，是高通与三星达成和解的信号。它意味着，三星将会与高通扩大合作，不会站在博通与苹果的一方，对高通落井下石。
少了一个敌人，多了一个朋友。
不过，与其他所有因素相比，对高通后势影响最大的变数，仍然只有一个：中国。
一方面，中国已经成为高通在全世界范围内，最大的市场，没有之一。长期深耕中国市场，与中国产业链保持紧密合作的高通，立场与利益已经与中国手机行业高度一致，甚至可以说是一荣俱荣，一损俱损。
也正是因为这个原因，绝大多数主流中国手机品牌，都已经用实际行动集体驰援高通。
在应对博通恶意收购的这个关键时间点，能与中国合作伙伴签署以上MOU，已成为高通董事会向股东证明行业影响力和业绩预期的重要凭证。
另一方面，收购恩智浦这个对高通影响重大的资本交易，它的最终达成，需要在中国、美国、俄罗斯、欧盟、韩国等9个国家和地区获得批准，目前已获得8个批准，只剩下中国尚未做出决定。
同时，它的市值规模也会因合并大幅增加，进一步提高博通完成要约的资金压力。博通恶意并购的决心和能力都会受到巨大打击，甚至有可能直接流产。
对高通来说，这是当下最重要的，具有决定性的一张牌。
【 4 】
那么，中国应该如何打好这张牌呢？
首先要判定的是，中国应该站在哪一边。
在这方面，我在2017年12月已经有过深入分析，详见当时的文章《如果博通吞并高通，中国手机行业就危险了》。
简单来说就是，中国不能支持与特朗普关系密切、只关注苹果三星等重要客户的博通，也不能以"看戏"心态保持观望，而应该坚定支持已经与中国产业链形成紧密共生关系的高通。
而且就高通并购恩智浦这一事件本身来说，也有利于高通在物联网、汽车电子等领域深化和加强与中国产业界的合作，助力中国的汽车电子、车联网、物联网产业实现赶超和领先。
这也是目前业界的普遍判断：中国监管部门放行高通收购恩智浦，并不会有大的阻力，现在的主要问题，在于何时批准。
现在的可能有：
（1）在3月6日前通过，让高通与恩智浦的合并计划正式落地。这将以决定性的力量，支持高通挫败博通的恶意并购企图，使高通能够保持独立发展，继续延续高通与中国产业比较深入的合作模式与关系。
（2）在3月6日以后，在高通取得胜利后再通过。由于中国政府态度的不确定性，高通股东可能对高通与恩智浦的合并前景存在顾虑，甚至在3月6日的关键对决中，站到博通一边，支持重组董事会，以此确保自己的短期利益。
（3）在3月6日以后，在博通取得胜利后再通过。此时再通过已经意义不大，因为博通很可能会放弃对恩智浦的收购。
（4）否决高通对恩智浦的收购，这个可能性的概率相当小，如果发生，则会是对高通的重大打击，提升博通亚意并购的成功性。
总体来看，对中国产业界最有利的情况，是中国在高通股东大会召开前，明确公布审批通过的结果。
文章来源：http://laoyaoba.com/ss6/html/83/n-663183.html
责任编辑：星野
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