明微电子IPO：经营现金流低于净利 曾因业绩不佳撤销申请

近日，深圳市明微电子股份有限公司(以下简称“明微电子”)在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所创业板公开发行不超过1549.33万股，占发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构是招商证券。

公开资料显示，明微电子是一家专业从事集成电路的技术研发、设计、测试和销售的高新技术企业。自设立以来，公司一直深耕于驱动芯片设计领域，产品广泛应用于LED显示屏、LED照明及电源、LED景观亮化等领域。

净利与现金流差异大 政府补贴逐年减少

近年来，明微电子经营活动产生的现金流量净额与净利润之间存在较大差异。2014-2017年6月，明微电子实现营业收入2.39亿元、2.22亿元、3.12亿元和1.18亿元，同期净利润为2804.9万元、1817.51万元、3884.85万元和3627.04万元;经营现金流分别为-87.89万元、12.3万元、1932.75万元、1498.93万元。

招股书披露，两者差异主要是由于存货、经营性应收项目及经营性应付项目的变动导致。随着明微电子业务规模的不断扩大，存货也会随之上升。

明微电子表示，公司存货主要由原材料、在产品、委外加工物资、发出商品和库存商品等构成。报告期各期末，净额分别为 7,219.69 万元、6,378.32 万元、6,875.71 万元和7,718.92 万元，占各期末总资产的比例分别为 30.64%、28.37%、26.66%和 29.20%。

明微电子2014 年度被认定为高新技术企业，根据企业所得税法规的规定，连续三年适用 15%的企业所得税税率。同时，公司的税收优惠期限自 2014 年 1 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日。

报告期内，明微电子享受的税收优惠政策及对发行人的影响情况主要如下：





如果未来政府税收优惠政策发生变化，或公司未来不能持续被认定为高新技术企业，将对公司经营业绩产生一定影响。

此外，明微电子拥有深厚的产品研发能力，所研发的技术及产品受到政府的支持与鼓励。截至2017 年 6 月 30 日，公司获得的财助补助逐年减少，对其盈利能力影响整体减弱。报告期内，公司计入当期收益的财政补助分别为 1,089.94 万元、1,213.93 万元、890.79 万元和 783.70 万元。

毛利率存波动风险 曾因业绩撤销上会

从收入结构看，LED显示屏类、LED照明及电源类和LED景观亮化类这三类产品类型的收入是明微电子主营业务收入的主要来源。2014-2017年6月，LED显示屏类收入占比分别为64.12%、58.02%、56.95%和50.87%。明微电子主要产品的产量、销量及产销比情况如下：

招股书披露，明微电子主要产品的毛利率水平存在一定的波动，若产品结构的有利变化不足以抵消市场竞争引起的负面影响，则公司毛利率会出现一定幅度的变动。

报告期内，明微电子毛利率毛利率分别为26.25%、25.43%、26.85%和32.35%，至于2015年度毛利率略有下降的原因，明微电子表示，主要由于集成电路设计行业市场竞争加剧、产品单价相比成本下降较多所致。

据相关媒体报道，这并非明微电子首次冲刺资本市场，2011年1月12日，明微电子正式接受国信证券的上市辅导，保荐代表人为魏其芳和龙敏。2012年2月16日，证监会公布明微电子终止审查，终止时间为2月13日。

对此，明微电子时任董秘对媒体曾表示，2011年业绩没预计那么好，加上市场不乐观，公司主动撤回了上市申请。