下一波半导体并购潮将爆发，中国怎么把握？

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随着利率的下调，地缘政治的不确定性和不同应用之间的跨界出现，半导体产业间的并购似乎又逐渐热闹了起来。

在过去的几个礼拜里，先后发生了西门子 40 亿美元 收购Mentor Graphics ；三星斥资80 亿美元鲸吞Tier 1 汽车电子供应商 Harman 。并购正在持续，不同的是并购金额不一样，有时候是数十亿美元，而有时候则是数百亿美元。见惯了这些年来的大交易以后，产业内似乎对这些大笔交易已经见惯不怪了。

这和十几年前的收购表现大相径庭。犹记得当年 TI 斥资76亿美元买下 Burr-Brown 的时候 ，半导体人听到这个庞大金额的愕然依然深刻的印在我脑中。

当然，横亘在这些交易前面，还有各种各样的问题。

从政治层面上看，有传美国将会在明年一月脱离“泛太平洋伙伴关系”组织，更可怕的是似乎美国和“北美自由贸易协定”组织间的关系变得紧绷起来；而在欧洲方面，英国脱离欧盟似乎已经成为定局。再加上过去几个月利率一直在上升。

种种迹象表明 ，这种风险不高的 并购将会持续一段时间 。

2016的大型并购，当中包括了在 2016年完成的并购

AR M CEO Simon Segars 表示 ，在过去两年经历 了一系列并购之后，产业已经“消化”了一段时间。

他强调 ，由于技术挑战的增加和经济规模的增长，下一波并购潮即将出现。

为什么半导体公司愿意化那么多钱并购？半导体公司的高管几乎达成了一致的观点，归纳有以下三点：

（1） 经营性协同效应

通过合并，可以精简掉公司一些冗余功能部门，例如一些行政部门，同时可以通过兼并，降低在研发上面的的投资。但也有观点认为，并购发生以后，可能会引致人员的扩张。

（2） 横向临界质量

由观察得知，如果一个公司的规模变得越来越大，营收越来越多，那他就会变成一个横跨多个技术领域的领导者，例如验证技术、软件开发、安全或者电源管理。这就让其可以从供应商手中取得更好的价格，让其能从客户手上攫取更大的利润。当然，这种情况下，公司的研发部门也会越来越大，耗费也会越来越多。

（3） 垂直定位

随着物联网的发展，市场已经被拆分成无数个小版块。如果没有足够的资金和规模，是很难在这些市场有所建树。所以唯一的办法就是收购更多的公司，顺便把其市场份额抢过来。

“在过去的三十到四年来，由于半导体厂商一直获得比较高的年复合增长率，这就降低了一些厂商做的糟糕决定的影响”， eSilicon的CEO和主席Jac k Harding 说 。“但是现在半导体的增长率只有个位数，而保住收益唯一方法就是去开源节流。即是卖掉更多的产品，获得更多的收入，然后再砍掉一些研发费用、一般费用和行政费用。” Jack补充说。

但在这种情况下，你又怎么界定多少研发费用才是适合的呢？

不被关注的转移

其实在并购发生的同时，很多不被关注的变化正在背后悄然的发生，这就为这些并购赋上了耕读含义。

随着连接设备的增长，市场中不变的只有改变。那些巨头公司为了保持竞争力，唯有通过去收购更高端的技术，而不是停留在自主开发，因为这样做的话，无论是在时机还是先发优势方面，都很容易被竞争者抓住机会猛打，所以就。。。。

回头细看，其实你会发现，在半导体某些领域 （如EDA 和IP领域）， 并购潮已经持续了差不多二十年，只不过最近几年这个并购规模变大了而已。产生这种现象的原因是因为很多半导体初创公司都已经灰飞烟灭了，而剩下来的都是几十年发展过来的巨头。

我们将其串联到一起看，就会明白到为什么越来越少的 VC 会对半导体初创公司失去兴趣，或者说没有推动并购来得积极。 因为相比于并购，通过投资在软件 、AI 和智能设备方面取得盈利能力与前者比较， 实在是长太多了。

Synopsys 的联席CEO Aart de Geus 也提到 ，并购已经存在了很多年。除了大并购以外，很多小打小闹的并购也都在同期进行。当然，每个人都明白到，并购并不会持久。

除了上面说的以外，并购过程中有很多小事也被我们忽略了。

Synopsys的 CEO Geus继续说，如果客户把其研发人员砍掉，那就无疑增加了我们的工作。“很多公司从内部降低了对 EDA的支持，有些时候他们甚至把 IP移植这样的工作外包。一旦他们从这些收购中获取到足够的收入，他们就会降低研发成本；但如果他们业绩下降，那他们就需要更多的投资支持了”， Geus强调。

从数据上看，收购重组基本上都是发生在成熟市场，过去一直发生在钢铁和矿产等领域，直到几年前才转入了汽车。我们能从营收的变化我们中轻易看出这种转变的原因。

在并购方面，我们可以把半导体企业当做新入者。随着无人驾驶汽车、机器人、机器学习和人工智能的发展，我相信市场成长会更迅速，同时改变也会更快。

“虽然都是并购，但是你不能把其他领域的模型简单套在半导体产业上”， Mentor Graphics 的 CEO Wally Rhines 表示 。“我们现在还在遵循摩尔定律，每年将晶体管的价格降低 30%，人们也一如既往的把一些优势业务整合，同时也摒弃一些拖后腿的项目。和其他产业一样，半导体产业也一直在优化，但是不同的是半导体产业会面临很多新的进展。” Wally 补充说 。

我们可以肯定的说 ， 摩尔定律的放缓 ， 是产生这些转移的重要因素 ， 但不是主要驱动力 。

随着工艺的推进，开发先进工艺下的芯片成本日益攀升，加上移动市场发展的减速，让越来越少的芯片制造商能够跟上半导体产业的发展蓝图。

就连过去几年一直称霸智能手机芯片市场的高通，也需要努力将其版图扩展到移动之外，这就引致了早阵子发生的巨额收购 NXP 的事件。通过这单交易，高通将其触角伸到了汽车电子、智能支付、工业和物联网相关的其他市场。

高通 CEO Steve Mollenkopf 表示 ，如果你在五年前看一个芯片，你会发现它们有一个传统的架构。但现在你去看，架构都改变了，我们在软件上花费的功夫也较十年前提高了十倍，而封装也产生了很大的变化。

全球性的影响

半导体并购的一个重要特征就是跨全球性，但由于大部分政府出于保护还是其他原因，这就导致跨国的并购变得甚为艰难。

例如美国方面，在跨国并购的时候就会考虑国家安全等因素，他们做的最终决定也不需要向公众交代，公众也没权去向美国政府咨询收购被拒绝的原因。除了美国以外，欧盟和中国也不会谈及太多这方面的事情。这样的话，也没有公司会去收购这些标的。

但全球似乎已经达成了一个共识 ， 那就是中国半导体的野心越来越大了 。

根据不同分析师的预估，中国每年的贸易逆差在 150 0 亿美元到 2000 亿美元之间，我想其90%半导体元器件需要进口对这个现状对贸易逆差“贡献”很大。

去年，由私人投资者和中国各级政府组成的中国IC产业投资基金规模高达 1000多亿美元现金（介乎 1200亿美元到 1500亿美元之间）。由于这些基金的控股人错综复杂，其实我们也很难掌握其所有状况。

不过，半导体产业高层预测，中国的这笔大基金这会造成两个冲击：

（1） 会帮助中国SMIC 、 XMC 等企业成长壮大，取得成功。

穆迪的报告指出 ，截止2016 年11月，SMIC已经从上海的IC投资基金获得超过29亿美元的支持。（这个数据不敢肯定，希望有人指正）。

在收购了展讯和 RDA 之后， 清华紫光这个脱胎于清华大学的企业 也受到了分析师的高度关注。去年其向美光发起的230 亿美元收购案的失败，更是让其声名鹊起。

在七月，紫光收购了 本土的存储芯片制造商XMC ，并组成了一个叫长江存储的公司，主攻3D NAND FLASH的设计生产。

（2）中国在世界范围内的买买买，会给中国半导体带来很大的利好，带来丰富经验的同时，同时缩短和国外的差距。

例如去年 9 月，清华紫光的一个附属子公司用38亿美元买了西部数据15%的股份，而西数转眼就把这笔钱用在收购闪迪的190亿大交易中。

“在过去的 24个月，中国经历了一些成长的阵痛”， eSilicon的 Harding表示。但可以肯定的是，他们肯定会探索出一种减少对国外半导体依赖的方法。一群精明的人也正在操盘中国这个半导体大基金，在全球寻找可收购的猎物。我们可以静观不同国家之间的角逐。

借助这些投资策略之后，中国将以什么方式，在什么时候能够站稳脚跟，就成为大家关注的问题 ，Cadence 的CEO Lip-Bu Tan 说 。

另外，由于国外管控的原因，中国的海外并购步伐明显已经慢了下来。

“围绕在 AI、机器人、无人机等领域，中国目前有很多初创公司”， Tan表示，尤其是在无人机领域，中国真的是全球的领先者。另外，中国还有很过计算机视觉智能公司。

何谓成功的并购 ？

怎么界定一个并购是否成功，目前是没有很统一的标准。但某些并购案例，我们还是可以看出其布局的端倪的。例如三星花费 80 亿美元收购Harman。

我们知道，辅助驾驶和自动驾驶将会带来极大的成长空间 ，交易主角之一的Harman 2016 财年的营收为 70 亿美元，而截至到六月三十号，该公司的订单储备量高达240亿美元。

“这种情况和以下类似，假设你是一个半导体公司， 2012年，你只有1个汽车客户，但到了今年，你却有了九个或者十个客户。” Arteris 的 CEO Charlie Janac 表示 。

“自动驾驶汽车是一座新的金矿，它通过 V2X通信。但它将会长期处于发展阶段，硬件有段时间都没能满足其需求，所以距离这个时代实现，还有一些日子”， Charlie补充说。

与此相反的是， 按 Charlie Janac 所说 ， Arteris 在 2012 年有23个潜在客户，到了今天却只有11个。市场规模在涨、营收在涨，但供应商反而减半了。

有鉴于此，芯片制造商正在推进先进节点的研发，而收购成为其技术推进的一个方式。通过识别其可行性，我们很容易判断这单投资的价值。

ADI 的 CEO Vincent Roche 表示 ，推进收购有两个原因：一个是长期价值，另一个是短期价值。我（代表 Vincent Roche ）的观点是购买立刻排上用场的技术。

在今年 7 月，ADI斥资148亿美元收购了Linear；在2014年，ADI斥资24.5亿美元收购 Hittite Microwave 。这两单交易都能给ADI 提供混合信号处理技术、微波通信技术和功率半导体。尤其是后者，Roche认为其对高性能运算至关重要。

Roche还表示，过去十年的一大转变就是系统产业随着模拟硬件功能而转变，目前看来，我们需要更多的系统解决方案和更强大的工具包。

如果你观察一下物联网，你会发现他们对传感、测量。终端和分析特别倚重。这就给设计带来了挑战。

以上经验可以给大部分公司一些指导，尤其在利率如此低的状况下，一轮新的并购似乎在所难免了。一旦汇率回升，并购会变得越来越简单。同时政治因素也会影响半导体产业的变化。

在新的一波并购潮中，中国能抓住多少机会呢？中国半导体又会走向何方呢？希望大家都给建议。

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