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华为投资芯片的第一笔退出，两年回报35倍

2021-09-27 14:00:24 来源: 半导体行业观察

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来源：内容来自公众号「投中网」，作者：陶辉东，谢谢。

这笔退出的回报足以秒杀大多数VC。

2021年9月22日晚，一年涨5倍的热门芯片股思瑞浦公告，四家股东拟减持200多万股，四家股东合计可套现超10亿元。

思瑞浦于2020年9月21日在科创板挂牌上市，一年禁售期刚满。减持的四家股东均为首发股东，其中最为特殊的当属华为的全资子公司哈勃投资。哈勃投资是思瑞浦上市前的主要投资者之一，目前持有其6%的股份。

华为在2019年打破“不投供应商”的原则，注册成立了哈勃投资，在半导体产业链上进行大规模的投资，震动了产业圈和VC圈。思瑞浦是哈勃投资成立后投出的一家上市公司，相应的，此次减持也是哈勃投资成立以来的第一笔退出。

这笔退出的回报足以秒杀大多数VC——按最新股价，华为目前持股市值超过26亿元，投资两年回报35倍。

超高回报背后，华为扶持国产供应链

2019年7月，刚成立不久的哈勃投资，向思瑞浦投资了7200万元。思瑞浦是华为5G基站信号链芯片的核心供应商，这笔投资是华为扶植国产供应链的重要动作。

实际上，在搭上华为快车之前，思瑞浦仅是一家小型模拟芯片厂商，一度生存困难。在2018年，当时已成立六年的思瑞浦收入1.14亿元，亏损882万元。

而2019年哈勃入股之后，来自华为的订单让思瑞浦直接上了一个台阶，收入增长167%达到3.04亿元，净利润则暴涨至7098万元。

招股书显示，2018年华为给思瑞浦贡献的收入仅为170万元，占其总营收的1.5%。而2019年华为贡献的销售额达到了1.7亿元，占总营收的57.13%。可以说，是华为一手把思瑞浦推上了科创板。

财报显示，思瑞浦上市后华为的采购规模还在快速增长。财报显示，2020年思瑞浦的第一大客户仍是华为，销售额3.1亿元，占总营收的55%。

除了战略意义，华为这笔投资在财务上的回报也非常丰厚。2019年哈勃投资时，思瑞浦的投后估值仅为9亿元。如果按2019年的实际净利润，PE倍数仅为12倍，这个估值放在当下的一级市场可谓“廉价”。哈勃投资入股四个月后，思瑞浦又引进了元禾璞华、惠友资本等投资方，此时估值已经涨到25亿元。

2020年9月，思瑞浦在科创板上市后，作为5G龙头股之一备受追捧，目前市值已达450亿元，哈勃投资的持股市值超过26亿元，两年回报35倍。哈勃投资此次拟减持不超过16万股，预估套现规模约9000万元，相当于拿回了投资本金。

在减持公告后，2021年9月23日开盘思瑞浦股价应声暴跌7.6%，但截至收盘跌幅收窄至1.36%，可见市场情绪并未过于受减持影响。

闷声发财的哈勃投资

乘着注册制的东风，哈勃投资一直在闷声发财。目前哈勃投资的项目正在密集IPO，思瑞浦已上市，灿勤科技、山东天岳、东芯半导体、长光华芯等项目已过审，纳芯微、好达电子等项目均已申报科创板。作为一家成立仅两年的投资机构，哈勃投资的战绩堪称传奇。

哈勃投资的已上市、已过会以及已申报IPO的项目汇总如下，可以看出哈勃投资的回报相当之丰厚：

上图中，除思瑞浦外，其他公司均按招股书披露的募集金额、拟发行股份计算预测发行价，并以此计算哈勃投资的持股账面价值和回报倍数。由于目前科创板发行定价依然明显偏低，这些公司上市后的股价几乎肯定会远远超过发行价，这意味着哈勃投资的实际回报倍数还将远远高于上表的测算。

以纳芯微为例，按预测发行价市值仅30亿元，但分析普遍认为纳芯微上市后市值可达200亿-300亿元，也即哈勃投资的持股市值可达5亿元，回报倍数超过10倍。

面对如此彪悍的哈勃投资，普通的VC/PE们只有叹服的份了。毫不夸张地说，哈勃投资在半导体赛道的战绩，已经不逊色于腾讯投资在TMT领域的战绩。华为也开始尝到股权投资的甜头了。

实际上在半导体赛道，VC们已经可以明显感觉到哈勃投资带来的压力，不止一位投资人向投中网谈到过哈勃投资的强势。一位投资人告诉投中网，有一个项目原本已经敲定，但在最后时刻哈勃投资突然杀出抢走领投席位。

哈勃投资在数量和规模上都急速膨胀的状况也引起了一些争议。有投资人表示：“看不懂（哈勃）到底是为产业，还是为财务回报。”

哈勃投资的一些案例是在上市前夕以较低的估值突击入股，的确有“摘桃子”的嫌疑。例如灿勤科技，在申报科创板之前两个月，哈勃投资以只相当于预计发行价七分之一的价格完成了投资，这是一般VC/PE无法想象的待遇。

某种程度上，哈勃的投资布局越来越趋近小米式的生态链投资，即用财务投资的手法做战略投资，赚钱加产业，双轮驱动。从哈勃投资与深创投这样的专业投资机构合作设立基金，也能看出在试图淡化华为直接投资的色彩。

哈勃投资成立以来，华为已经多次向哈勃增资，哈勃的注册资本已经从最初的5亿元增长至目前的30亿元。工商信息显示，哈勃投资目前已经直接投资了44家公司。跟普通VC不一样的是，哈勃不需要考虑弹药的问题，资金一投完华为就会继续补充。

另外，哈勃还在2020年与深创投合作成立了深圳市红土善利私募股权投资基金合伙企业（有限合伙），哈勃出任双GP之一，该基金目前已投资了8家公司。2021年，哈勃旗下又设立了另一个投资平台深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙），该主体目前也已投资了13家企业。以上三个投资平台总资金规模达到了56亿。

两年前哈勃投资刚成立的时候，外界对华为到底要做什么还满头问号。如今哈勃投资已经更加体系化了，布局完备、弹药充足，华为是要把投资这件事长期做下去了。

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