台积电市值超越 IBM，蓝色巨人为何成长不再？

蓝色巨人 IBM 的市值，终于被台积电超过了。这个台湾科技业众所期待的一刻，真的发生时，却令人感到五味杂陈。因为，真正拉下 IBM 的，其实是它自己。

9 月 19 日，台积电股价大涨 5.47%，创下今年最大单日涨幅，市值增加 522 亿元，总市值高达 1 万亿元人民币，一举超过蓝色巨人 IBM。

但根据投资网站 Dogs of the Dow 的美国前 50 大市值公司排名，台积电市值超过 IBM 的时间，已经长达一周。9 月 27 日，在美国发行 ADR 的台积电，仍以 1,577 亿美元的市值，领先 IBM 的 1,498 亿美元。

听到这消息。一名美系外资分析师表示，虽觉得时间略早了一点，但他并不意外。

因为独拿苹果 A10 处理器的大利多，台积电在过去一年之间，股价已涨了 51.6%，本益比也在 16.6 倍的高水准。

而长年的科技资优生 IBM，本益比竟然只有 12.73 倍。远不如其他美国科技龙头企业，例如微软的 27 倍、Google 的 30 倍，甚至甲骨文的 19 倍。

为什么美国资本市场将 IBM 的未来，看得如此之坏？

要知道，IBM 已连续 23 年成为在美国取得最多专利数的公司。

现在当红的物联网、智能城市，IBM 一直扮演领头羊，2008 年就喊出“智能星球”（smarter planet）。现在科技业老板人人挂在嘴上的“人工智能”（AI），IBM 可是当仁不让的业界龙头。大家都忘了，在 AlphaGo 打败韩国围棋高手之前。前一个轰动世界的人工智能里程碑，可是 1997 年，IBM 的超级电脑“深蓝”打败世界西洋棋冠军啊。

而接下深蓝棒子的华生已经可以协助医生诊断、协助华尔街专家投资。

但这些亮眼的事迹，都无法转换成同样炫目的营收、获利。IBM 的营收已连续 17 季下滑。虽然毛利率仍有 50% 左右的高水准。但是，“它最大的挑战在于没能说服华尔街它是支成长股，”不愿具名的前台湾 IBM 高端主管表示。

IBM 董事长兼CEO罗睿兰（Virginia Rometty）2012 上任以来，业绩连续下滑。她在今年公布的 2015 年报中，虽强调及几个成长亮点，比如说 Analytic 成长 16%、Cloud 成长 57%，Mobile 成长 250%，但这些业务占整体营收的比例不大。

为什么 IBM 成长不再？

除了炫目的人工智能、云端等新兴领域仍无法贡献太大成长动能，更糟的是，本业也陷入瓶颈。

多年来，IBM 一直将自己定位为提供企业客户解决方案的领导厂商，也一直被公认为这方面的佼佼者，然而这领域市场在 2008 年金融海啸之后陷入停滞。

而且许多以网络公司为主的新创企业，如 Google、阿里巴巴、Facebook 竞相采用更经济实惠的 PC 服务器搭建企业的电脑运算基础设施，侵蚀掉 IBM 的中大型主机硬件收入。

而且，在这个青黄不接的转型过渡期，IBM 的主政者却做出短视近利、牺牲未来的错误决策。

日本战后名首相池田勇人的“所得倍增”计划，让 1960 到 1970 年间，日本人均 GDP 因此翻倍，奠下日后挤身世界列强的基础。

IBM 前任 CEO 帕米萨诺也曾喊出“RoadMap 2010”，成功的在 5 年之内，让 IBM 每股获利翻倍。这个当时轰动科技界的“股东所得倍增”计划，让 IBM 股价狂飙。美国股神巴菲特也大举买进 IBM 股票。

帕米萨诺因此又再接再厉的喊出第 2 个 5 年计划──“RoadMap 2015”。美国《BusinessWeek》认为，就是这个“RoadMap 2015”，害惨了 IBM。

帕米萨诺宣告 IBM 的每股获利将从 2010 年的 10 美元，上升到 2015 年的 20 美元。

这个现实上难以达成的的目标，也让 2012 年上任的罗睿兰，为了守住这财务目标，而失去了 IBM 尽早再次转型的机会。

一名 IBM 前高端主管分析，继位的罗睿兰，为了交付她接任时公司早已对外宣布的财务目标，只有全面砍成本。这样一来，就让许多原本该投资的计划因为无法得到资金的注入而告吹。IBM 也因此陷入现在青黄不接的窘境。

（本文由 天下杂志 授权转载；首图来源：Flickr/Kansir CC BY 2.0）

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