华尔街再度大风吹，一张图解释川普行情到底从何而来

半导体行业观察2016 年诺贝尔经济学奖得主 Bengt Holmstrom 曾告诫，不应把债券当作股票在炒作。这也反应了，过去十年市场的资产配置状况，低殖利率甚至负利率债券陆续出现。但在债券市场持续上涨了这么多年后，因为美国大选行情，使债券价格开始直线下跌，殖利率迅速上升，宣告债券牛市的结束，甚至引起全球市场的动荡，另一方面，美国道琼指数也攀上 14 年来新高，这是不是一种巧合呢？

川普所承诺的财政刺激，使得市场有着再通膨的前景，降低了债券的吸引力，而金融股因为川普承诺将松绑管制，而领涨大盘。甚至一度让澳洲担忧，美国是否会因此再度引发金融危机。德意志银行首席国际经济学家 Torsten Sløk 在 20 日发布了新报告《Great rotation from bonds to stocks is here》指出，债券与股票的地位将再度大风吹，今日股票的涨势来源，是来自于逃离债券市场的资金。他强调，自 11 月美国大选后，全球股票总市值上升了 3 万亿美元，而全球债券的总市值也刚好下降了 3 万亿美元。

债券与股票的大旋转；资料来源：彭博社

Torsten Sløk 表示，这是全球资本的“大旋转”，虽然部分是由于美元强涨的因素，但多数与美国大选有较强的关联。不过美林银行首席投资策略师 Michael Hartnett 指出，其实债券的牛市早在今年 7 月就已结束了，而不是 11 月，当时 30 年期国债收益率已下跌至破纪录的盘中低点 2.08％，不过他也强调，2017 年的地缘政治风险仍会加剧，将有可能让资金再度回笼债券市场。

据《彭博社》报导，Fundstrat 投资顾问董事长 Tom Lee 在受访时表示，华尔街正在评估仍有多少场外资金等着流进股市，过去十年来，家计单位至少储蓄了 7 万亿美元，不仅如此还从股市中抽出了近 2 万亿美元的资金。然而目前自大选后重回股市的资金只有 3 万亿美元，但已让标准普尔 500 指数上涨 5.8%，而全年的股市成长率也不过 10.7%，这是一个相当可怕的增压。

川普行情；资料来源：彭博社

目前标准普尔 500 指数为 2270 左右，不过依《彭博社》预测，将会继续上涨至 2356。在各家的预测中，最低的是瑞银集团以及 Stifel Nicolaus 投资银行的 2300，而最高是 RBC投资银行的 2500。

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（首图来源：Flickr/Sam valadi CC BY 2.0）

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