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莱迪斯半导体值得奋身一搏吗？

2017-09-01 10:21:40 来源: 华盛证券

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莱迪思半导体（纳斯达克股票代码：LSCC）股东2月28日投票赞成股权基金Canyon Bridge价值1.3亿美元的收购要约。Canyon Bridge已经花了接近八个月的时间，却未能成功说服美国外资审议委员会(CFIUS)批准该收购案，目前Canyon Bridge将决定是否交由特朗普审批。作为投资者，莱迪思可能以每股8.30美元的价格收购这件事值不值得一搏，我们来讨论一下。

莱迪思成立于1983年，主要从事现场可编程逻辑器件业务。在大多数时间里，公司在这个领域排名第三，落后于赛灵思（NASDAQ：XLNX）和Altera（被英特尔收购）。可编程逻辑器件包括两种类型，一是FPGA（现场可编程门阵列），它们可以执行较大较复杂的（100K +等价门）逻辑运算，另外一种是更小，更简单（更便宜）的PLD（可编程逻辑器件），通常将其限制为几千个等价门。在不讨论技术细节的情况下，可编程逻辑是一种非常成熟的技术，具有很好理解的体系结构和应用。

像许多小型半导体公司一样，莱迪思半导体一直在传被收购。去年11月3日，Canyon Bridge 和莱迪思管理层宣布1.3亿美元收购案。12月，有20位美国国会议员向美国财政部长致函阻止莱迪思的收购，理由是安全问题，因为Canyon Bridge背后似乎是中国政府的资金。

这起收购案2月份还有一个插曲，赛普拉斯也曾提出收购莱迪思，但遭到赛普拉斯前首席执行官CJ Rogers控告，因为赛普拉斯公司董事长Ray Bingham同时也是Canyon Bridge的合伙人。3月27日，莱迪思宣布，他们已经与美国外商投资委员会（CFIUS）重新开始了审查程序。但目前Canyon Bridge却未能成功说服美国外资审议委员会(CFIUS)批准该收购案，Bridge Capital Partners将在本周决定是否寻求美国总统特朗普批准，这将是特朗普首次处理这类并购案，且是过去三十年来第四个送至白宫处理的CFIUS案子。

当时合并公告后，莱迪思股价触及7.50美元，之后下滑并稳定在7美元，但最近已经连续下滑至5美元多。

从技术上讲，莱迪思并不是FPGA和PLD业务的领导者。FPGA技术已经持续了25多年，PLD已经存在了至少35年。赛灵思，Altera和MicroSemi等均被认为是主要的FPGA解决方案。

CFIUS当然是从政治和商业的方面考虑，但军事供应商的问题应该不大，因为莱迪思已经表示过它不再拥有军事半导体业务。

虽然目前公司股价一路下跌，但据了解，公司已经与其他几家买家进行了合并讨论，后续可能会有其他的收购者。

如果递交美国总统，Canyon Bridge的收购仍然不通过的话，莱迪思将从Canyon Bridge获得5800万美元作为终止费用，作为参考，公司2016 EBITDA为5900万美元。而且，收购不通过对公司的长期影响有限，莱迪思2017年度动态PE低于16，符合行业平均水平。

责任编辑：星野

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